冀东水泥(000401)半年报点评:区域市占率高 关注雄安新区未来规划
二季度单季度净利润2.58 亿元,基本符合预期
冀东水泥2017 年上半年实现营业收入65.44 亿元,同比增长24.42%,实现归母净利润-1.11 亿元,同比大幅减亏8.17 亿元,EPS 为-0.082 元,扣非后归母净利润为-0.32 亿元,同比减亏7.79 亿元。公司一季度亏损3.69 亿元,二季度单季度归母净利润为2.58 亿元,单季度业绩实现扭亏主要由于水泥销售价格上涨。
水泥价格上涨,毛利率大幅提升
上半年公司共销售水泥熟料2652 万吨,较去年同期降低19.41%,主要受到核心区域华北地区水泥需求减少以及原燃材料价格上涨的不利影响;尽管销量有所下滑,但公司盈利能力提升明显,产品综合毛利为28.7%,较上年同期大幅提高14.9 个百分点。上半年公司实现水泥熟料吨价格约230 元/吨,较去年全年提高34%;吨成本约162.1 元/吨,较去年全年增加23%,主要由于原料价格上涨所致;吨毛利约68 元/吨,较上年提升26.77 元,增幅64%;吨费用约68 元,较上年提升17 元,主要由于按照到位价结算的产品数量增加,使得销售费用提升。
京津冀市占率高,区域市场秩序获得改善
在去年完成与金隅股份的重组后,公司目前是北方最大的水泥生产企业,与金隅控制的水泥产能合计为1.7 亿吨,熟料产能达1.17 亿吨。在京津冀地区,两家公司熟料产能合计达到约59%,区域市场格局获得明显改善。公司重组后主动发挥大企业带头作用和区域龙头企业的主导作用,积极落实错峰生产政策,维护区域供需关系,市场秩序得到逐渐好转。2017 年初至今,京津冀地区水泥均价上涨约6.5%,明显高于全国价格上涨0.72%的水平。
关注雄安新区发展规划,继续给予“买入”评级
今年4 月新设立的河北雄安新区位于河北省,目前关于新区的总体规划、起步区、启动区控制性规划等体系正处于紧锣密鼓地编制之中,作为国家“千年大计”,未来基础设施建设有望对区域水泥需求带来较大的拉动作用。公司属于京津冀地区水泥龙头企业,区域把控力和竞争力强,未来有望受益,预计公司17-19 年EPS 分别为0.64/0.79/1.02 元/股,对应PE 为28.4/23.0/17.9x,买入。
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