冀东水泥(000401)

    事件：中共中央国务院印发通知，决定设立河北雄安新区，定位为深圳经济特区和浦东新区后具有全国意义的新区，是“千年大计，国家大事”。雄安新区的设立起步面积约为100 平方公里，中期发展区域面积约为200 平方公里，远期控制区面积为2000 平方公里。主要目的是集中疏解北京非首都功能，探索人口经济密集地区优化开发新模式，调整优化京津冀城市布局和空间结构，培育创新驱动发展新引擎。

    河北雄安新区设立中期将拉动大量基建投资：设立雄安新区的第一定位是集中疏解北京非首都功能：我们认为疏解北京非首都功能的核心含义即为产业和相关人口的转移。主要迁移的产业将包括：1）高能耗产业；2）部分行政、事业服务性机构；3）教育、医疗等社会服务产业配套；4）部分央企总部。规划中指出，雄安新区定位高远，将打造成国际一流、绿色、现代、智慧城市；同时要打造优美生态环境、提供优质公共服务、构建快捷高效的交通网络。我们认为中期来看，雄安新区是要打造成类似于深圳、上海等地核心区域规格的新型城区。建立在雄安新区当前的基础设施条件基础上，我们认为未来雄安新区将催生大量的基建、地产投资。

    中期维度看，区域内水泥行业将受到提振：京津冀协同发展主要的增量变化是区域内产业和人口的重新布置，人口的迁移和产业的转移是相配套的。经过自上而下和自下而上的比较研究，我们发现用人口迁移数量这个指标来研究增量需求相对合理。我们认为依据雄安新区的规划，中期总体将带来9000 万吨左右的水泥需求增量，平均每年900 万吨左右，对应区域内安置人口总量500万来看，人均累计水泥消费量接近20 元/吨，总体符合我们对于发达区域人均水泥消费量的经验判断。

    投资建议：我们认为，水泥供给侧改革在京津冀地区将进一步深化，环保、错峰等行政手段将进一步趋严，明确的产能退出计划也将陆续落地，区域内的集中度和产能利用率将得到明显提升；与此同时，雄安新区的设立和京津冀区域一体化进程的推进，区域内需求将在接下来几年内迎来小阳春。中期继续看好公司区域内的供需格局进一步改善。预测公司2017、18 年盈利将为12.3 亿、14.2 亿，对应当前估值15.4X，13.3X。给予增持评级。

    风险提示事件：新区建设推进不达预期，宏观经济风险。