冀东水泥(000401)点评:区域需求偏弱 但盈利高位
投资要点
事件:公司发布2017年半年度业绩预告,预计报告期内亏损10000万元-13000万元,对应基本每股收益为0.074-0.096元。
点评:
Q2 单季盈利大幅提升,中再资环股价波动拖累利润。公司中期利润同比去年同期减亏8.0亿元-8.3亿元,其中Q2 单季实现归母净利润约2.4-2.7亿元,同比大幅提升3.6-3.9亿元。考虑到上半年公司受中再资环股价波动等影响形成非经常性损益约-8000万元拖累公司业绩,而Q1 公允价值变动净收益为4561万元,因而若剔除此项因素,公司上半年归母净利润预计约为亏损2000万元-5000万元,Q2 单季盈利或达3.6-3.9亿元,单季超过12年的盈利水平。
区域限产以价补量,供需改善支持后续景气。受区域严格环保挤压和错峰生产影响,京津冀1-5月水泥产量分别同比下降33.6%、10.7%和13.7%,冲击下公司上半年水泥和熟料综合销量约2625万吨,同比减少19%。但受益于产能控制趋严以及区域集中度的提升,供需格局持续改善,水泥价格大幅上行对企业业绩提振明显,2017年上半年北京、天津、石家庄散装高标号水泥均价分别达到425元/吨、404元/吨和380元/吨,同比涨幅达52%、50%和87%。
我们预计公司Q1、Q2 吨扣非后净利分别为-40元/吨和23元/吨左右。当前河北区域夏季错峰生产逐步落地,有利于淡季价格的稳定,后续景气有强支撑。
投资建议:
金隅冀东年内推动合并,但业务、管理、协同等层面的合作早已展开,双方在京津冀区域市场份额超过50%,合作以来区域市场秩序得到明显改善,价格同比有较大提升,全年盈利向上弹性较大。中期去看,环保、错峰等因素仍将延续,行业去产能或进一步升级,京津冀、雄安新区建设大幅提振区域中长线需求,供需格局改善具备持续性。
考虑重组影响,我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为21.2、28.1、32.8亿元,对应EPS0.77元、1.03元和1.20元,维持“增持”评级。
风险提示:需求低于预期,重组后协同效应低于预期,水泥外其它业务出现大量亏损。
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