事件一：

    公司近期发布公告，为巩固和扩大公司在西藏的市场份额，公司与拉萨城投、拉萨市设计院三方共同出资4.55 亿元，设立拉萨城投祁连山水泥有限公司，公司持股35%，拟自筹出资约1.5925 亿元。

    事件二：

    近期甘肃省公航旅集团联合中冶集团、中交集团、中国铁建、中国中铁4 家央企，与甘肃省14 个市州签署高速公路、通航机场、旅游项目战略合作协议，签约项目104 个，总投资5000 亿元。

    公司是甘青水泥龙头，水泥年产能2800 万吨，有望受益甘肃、西藏、青海地区基建需求释放。公司在甘青藏地区公路、铁路、机场等重点高端工程市场占主导地位，其中，甘肃市占率达43%，青海市占率达25%。本次共同设立拉萨城投祁连山，体现公司重视并加大西藏市场开拓力度，积极争取当地基建红利。西藏本地除2012 年合建的西藏中材祁连山外（120万吨干法水泥产线，公司持股42%），天路、华新、金圆等均有生产或经营布局，自治区发改委曾指出西藏水泥产能严重不足，预计“十三五”末水泥年需求达1700 万吨，缺口800 万吨，叠加高原设备出力不足、外购水泥运费较高等因素，西藏水泥价格常年处于全国最高水平，例如PO42.5标号今年大部分时间处于740 元/吨高位。因此自治区发文支持“十三五”

    期间新增布局600 万吨熟料生产，是全国唯一可新建产线的区域（不考虑置换与前期批复产线）。公司本次合作方分别为拉萨城投、拉萨市设计院，本地资源优势显著。今年1-10 月，自治区固定资产投资累计同比23%，全国排名第二，水泥产量542 万吨，同比增长5.1%，而全国平均为下降0.5%。

    西藏供需缺口在川藏铁路全线动工情况下将进一步拉大，供需缺口与高价背景下，区域内吨毛利可观，拥有产线布局企业受益更大。上半年公司在青藏区域营收3.98 亿元，占比15.35%，同比增长67.56%，增速在所有业务覆盖区域中居首，同时实现毛利率31.09%。

    甘肃本次拟投5000 亿、签约的104 个项目中，高速公路项目30 个，总投资4100 亿元，通航机场项目26 个，总投资150 亿元。考虑区域地形等自然因素影响，按1 亿元投资对应1.3 万吨水泥需求计算，高速公路项目有望拉动5330 万吨水泥需求，而1-10 月全省水泥产量共3556 万吨（今年或受上半年政府换届等因素影响，产量同比下降13%，而全省水泥熟料生产线于11 月1 日至明年3 月15 日，错峰130 天）。公司市占率达43%，持续在重点工程项目承接上发挥优势，有望受益批量项目投建。
 
    公司前三季度实现营收46.28 亿元，同比增长22%；归母净利5.8 亿元，同比大幅增长184.52%。我们预计2017-2018 年EPS 分别为0.8、0.99 元，对应PE 分别为14X、11X，维持“买入”评级。

    风险提示：甘青藏基建需求不及预期；新设公司进程不及预期。