祁连山业绩预告点评:2017上半年业绩继续上升,全年弹性有望进一步显现
祁连山(600720)
公司2017 上半年预计归母净利润1.8 亿,EPS 预计0.2319 元,相比上年同期扭亏(2016H1 亏损1864 万元,EPS 为-0.0240 元)。
2017H1 保持2016 年下半年以来的回升趋势,表观业绩受减值影响
公司2017 上半年(归母净利润1.8 亿)相比去年同期(亏损1864 万元)扭亏明显。2016 年Q3 归属净利润2.22 亿元,同比+127%,业绩出现转折;2016 年Q4 归属净利润亏损3722 万元,同比转亏(2015 同期1.16 亿元),主要原因是子公司红谷祁连山、夏河祁连山、甘谷祁连山以及天水祁连山计提资产减值大幅增加所致,2016Q4 计提资产减值1.32 亿元(2016 全年计提1.54 亿元),剔除减值影响后(以20%所得税率计)净利润为4438 万元,同比-57%;2017Q1 继续计提资产减值1790 万,剔除减值影响后(以20%所得税率计)净利润为-1.29 亿元,同比减亏(2016 同期-2.26 亿元)。
盈利回升背后是区域量价齐升,受益景气回暖,盈利改善趋势明显
从区域销量来看,青海和西藏地区水泥销量从去年下半年以来处于增长趋势,甘肃相比其他两地回升幅度略小,但相比2015 年有所好转。从水泥价格来看,甘肃和青海水泥价格2016 年以来上升幅度显着且目前仍处于高位。受益于区域量价齐升,公司2016 年水泥熟料销量2179 万吨,同比+5.8%,2016 年吨毛利67 元/吨,同比上涨15 元/吨,2016 下半年吨净利8 元/吨,相比2016 上半年-2 元/吨由负转正,盈利改善明显。
投资建议:维持“买入”评级
公司2009-2016 年吨净利中枢为26 元/吨,2010 年吨净利高点一度达到63元/吨。2016 年公司业绩已经出现底部拐点,2017 年上半年表现良好,供需关系改善,全年业绩弹性有望进一步显现。预计公司2017-2019 年EPS分别为0.88、1.04、0.96 元,且存在超预期可能。
风险提示
基建开工不达预期、价格大幅下降、产量不达预期。
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