投资要点
　　事件：
　　公司公告2017年1 季度实现收入5.76亿元，同比增43.4%；实现归母净利-1.2亿元，同比减亏约7200万元。

　　点评：
　　淡季不淡，量价齐升。公司水泥主要布局在甘肃、青海两地，1 季度属于区域淡季，今年下游开工情况相对较好，区域需求约有5%的增长，而冬季错峰生产严格执行下小企业份额有所下降（往年公司自觉执行，小企业一般不严格执行），公司销量增长更高，同比约增20%。我们预计1 季度吨均价超过240元/吨，同比提升约40元/吨，吨毛利超20元/吨，同比提升约45元/吨。

　　吨费用有较大幅度的下降。1 季度三项吨期间费用合计约79.1元/吨，同比降25.9元/吨。其中吨财务费用降11.7元/吨至17.2元/吨，吨管理费用降9.7元/吨至42.2元/吨，吨销售费用降4.9元/吨至19.8元/吨。

　　1 季度末区域进入提价周期，显示了不错的需求和协同。青海地区3月以来累计上涨60元/吨（20%的幅度），甘肃地区3月底至今累计上涨25元/吨（8%的幅度），涨价的时点和执行情况都明显好于往年，得益于错峰生产有效执行下企业整体均处于低库位运行。近期公司在产能接近完全释放的情况下基本处于产销平衡状态，显示了区域需求不错的恢复情况，目前区域库位仍偏低，预计后续价格仍将小幅上涨。

　　投资建议：
　　甘肃、青海区域中期需求有支撑，新增产能的控制和偏行政干预下的错峰生产严格执行等有效地压缩了供给，区域供需边际有望得到明显改善。

　　近期强势的价格走势和不错的需求恢复下，旺季的表现将十分突出，全年吨毛利预计将达到80-90元/吨，业绩有望创新高。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为1.03/1.32/1.32元，对应PE 分别为9.7/7.5/7.5 倍，“增持”评级。