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　　祁连山发布中报，公司2016 上半年实现营业收入20.51 亿元，同比下降0.15%；归属于上市公司净利润-1863.76 万元，同比减亏47.01%，基本每股收益-0.024 元。

　　简评
　　1. 营收跌幅显著收窄，上半年同比减亏3063 万元。公司2016上半年实现营业收入20.51 亿元，同比减少0.15%，归母净利润-1863.76 万元，同比减亏47.01%，基本每股收益-0.024 元。其中水泥营收18.49 亿元，同比下降3.38%；熟料营收1077.76 万元，同比下降28.95%；混凝土营收1.71 亿元，同比增加55.88%。公司上半年共生产水泥909 万吨，同比增加9.2%；销售水泥994万吨，同比上升3.66%；产销商砼70 万方，同比增加97%。甘肃地区营收17.93 亿元，同比下降1.86%；青藏地区营收2.37 亿元，同比增加12.42%。公司营收下降主要由于上半年水泥产品平均价格由去年同期的231.3 元/吨降为187.1 元/吨，降幅约50 元/吨。公司下半年将迎来水泥销售旺季，甘肃地区新一轮的水泥价格上涨启动，开工率增加刺激水泥需求，量价齐升将会进一步改善公司业绩。

　　2. 期间费用率基本持平。上半年期间费用率为22.72%，与去年同期基本持平。其中销售费用1.46 亿元，同比增加21.35%，系销量增加及宏达公司纳入合并范围所致；管理费用2.20 亿元，同比小幅增加3.82%；财务费用9937.58 万元，同比下降25.13%，系公司归还银行借款导致利息费用减少所致。近年来，公司通过深化对标管理，持续加大技改力度和加强各项专业化管理，建立健全运营管理综合评价体系，全方位提升了公司集团化管理水平。3. 甘肃地区基础设施建设稳定公司水泥需求。今年上半年，甘肃省固定资产投资累计值4416.84 亿元，同比增加13.30%；房地产开发投资完成额累计350.45 亿元，同比增加18.30%。今年上半年，甘肃省引进社会资本、以PPP 模式推进航空建设，计划在“十三五”期间投资200 亿元，在甘肃建设200 个通用机场；加快农村公路建设，计划今年内铺建2.1 万公里农村公路；五年内在交通建设方面投入8000 亿元以上，建成公路、铁路7 万公里以上，实现全省对内对外公路畅通、铁路联通、航路广通三大突破。公司在甘青水泥市场产能占有率达到38%，产品在公路、铁路、机场等重点高端工程市场占主导地位，甘肃省内基础设施建设的规划和实施为公司业绩定下稳增长的基调，继续看好公司未来表现。

　　4.期待国企改革带来同业竞争问题的解决。2015 年9 月，公司发出公告，实际控制人中材集团拟延期1 年履行解决同业竞争的承诺。2016 年1 月25 日，中国建材与中材集团旗下上市公司公告两家央企筹划战略重组。2016年7 月14 日，国资委宣布第二轮国企改革试点全面铺开，中材和中建材集团成为三对中央企业兼并重组的试点之一，“两材”重组近期受市场关注。随着时间上的临近以及以前公开的承诺，市场期待解决三家水泥上市公司天山股份、祁连山、宁夏建材的同业竞争问题。如果顺利解决或将带来改革重组带来的投资机会。

　　5.盈利预测和投资评级：我们预计公司2016 年和2017 年营业收入55.80 亿元、66.56 亿元，同比增长10.57%、19.28%；归属于母公司的净利润 1023 万元，1.45 亿元；EPS 为0.01 元，0.17 元。调低至“增持”评级。