祁连山(600720)中报点评:二季度盈利同比扩大 好于预期
1H16 同比减亏,二季度盈利增长35%,好于我们预期
祁连山公布1H16 业绩:营业收入20.5 亿元,同比持平;归属母公司净亏损1860 万元,同比减亏,对应每股亏损0.024 元。其中二季度净利润1.7 亿元,同比增长35.2%,对应每股盈利0.22 元,好于我们预期。
价格同比下跌,但受益于煤价下降,吨毛利同比基本持平。公司上半年销售水泥熟料994 万吨,同比增长19%,主要是合并宏达建材所致,本部销量仍有小幅下滑。上半年综合均价同比下滑40 元/吨,但综合吨毛利同比仅下降1 元至45 元/吨,主要是煤炭等原材料采购价格同比大幅下降。上半年,甘肃地区水泥价格整体平稳,二季度吨毛利约为60 元/吨,同比基本平稳。
发展趋势
甘青地区产能平稳,需求是景气度的主要影响因素。今年以来甘青地区没有新增产能,需求成为影响水泥景气度的主要因素。上半年,区域水泥产量同比增长6%,而熟料产量同比下降了6%,错峰生产以及主导企业协同奠定了涨价的基础。
重点工程推动需求向好,三季度逐渐提价。7 月底,受重点工程建设推动,区域需求有所恢复,同时主导企业提升利润动力较强,兰州和西宁水泥价格分别上调20 元至285/265 元/吨,三季度企业盈利有望继续小幅改善。
盈利预测
考虑到近期水泥价格开始上调,我们将2016、2017 年每股盈利预测分别从人民币0.22 元与0.4 元上调10.65%与0.08%至人民币0.25 元与0.4 元。
估值与建议
目前,公司股价对应2016e 1.2xP/B,我们维持中性的评级,但将目标价上调9.21%至人民币8.3 元,较目前股价有6.41%上行空间。我们的目标价对应2016 年1.3x P/B。
风险
甘青地区需求不达预期。
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