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区域供需维持良好,有望受益“一带一路”

更新日期: 2015年01月09日 来源: 中金公司 【字体:

    甘青地区基建需求旺盛,地产下滑拖累水泥需求增速下行。基建投资占甘青地区固定资产投资接近一半,14 年至今基建投资保持了34%的高速增长;房地产投资出现大幅下滑,14 年至今同比增速只有6%,,拖累水泥需求增速从上年同期的25%下滑至9.7%,且仍未触底。我们预计基建投资仍是区域固定资产投资的主力,房地产投资对需求的负面影响在明年会有所减弱。预计14/15 年甘青地区水泥需求同比增速在10%左右,增量分别为620万吨和680 万吨。

  14 年产能释放延后,15 年上半年供需压力较大。14 年甘青地区原计划投产4 条熟料产线,实际仅公司一条产线顺利完成投产,释放水泥产能200 万吨,因此供需关系较上年改善,是推动盈利提升的主要动力。剩余3 条产线预计将于15 年上半年投产,届时将释放600 万吨水泥产能,短期内供需可能失衡,盈利面临较大压力;全年来看,若无其他产能投放则600 万吨产能仍可消化,而这取决于区域内规划中的其他产线投放进度(区域内远期仍有4 条产线投放规划)。

  长期有望受益“一带一路”。“一带一路”政策成为2015 年政府工作的重点,甘青地区位于丝绸之路经济带上,长期来看有望受益于一带一路基建投资的提升。

  估值建议

  我们暂维持14/15 年盈利预测,给出16 年盈利预测,对应每股收益分别为0.88/0.92/1.06 元/股。当前股价下,祁连山对应15年P/E 为11.8x,P/B 为1.6x,我们上调目标估值到13x P/E 和1.8xP/B,上调目标价到12 元,当前股价已接近目标估值水平,维持“中性”的评级。

  风险

  房地产市场复苏不达预期;区域产能集中投放超出预期。

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