葛洲坝(600068)更新报告:签订印尼备忘录 再显海外龙头地位
投资要点:
增持。维持2017-18年EPS1.01/1.29元,目标价18元,空间71%。
近日公司与尼泊尔能源部签署了《关于尼泊尔Budhi Gandaki 水电站的谅解备忘录》,双方同意公司以EPC+F 模式研究项目,并提交技术与融资方案,经尼泊尔能源部审核后,与业主协商签订EPC 合同。
斩获印尼大单体现了公司的海外龙头地位。1)该项目预算约25亿美元,折合约170亿元,工期18 个月,规模远超2010年中标的0.9亿元尼泊尔崔树里3A 水电站项目。2)公司2016年8月设立中国葛洲坝集团尼泊尔电力投资有限公司,在99 个国家设机构,覆盖142个国家地区,在一带一路沿线设立33 个机构,辐射57 个国家,在4000 多家走出去企业中国际签约和营业收入位列第5 位和第9 位。
高增具备持续性+确定性,复合型题材+估值重构,走势更长久。
1)2014-16 净利增速均值32%,Q1 均值14%;管理层参与集团股权激励,解锁条件包括净利复合增速≥10%等,公司须实现增速约20%;2016剩余合同2698亿元,收入保障3 倍;2016 新签2136亿元/同增18%,2017Q1 新签690亿元/同增43%;2017 营收目标1200亿元/20%;高管等总计持股约195万股有动力,2016 净利增速27%,远超可比央企(中国建筑15%/中国交建7%/中国中铁2%)。
2)高效扩张环保/高端装备,营收增速111%/149%,估值尚未反映行业属性切换(葛洲坝/格林美PE11/29 倍)。
3)PPP+雄安环保+一带一路+国改复合型题材。
风险因素。PPP 落地及环保扩张不及预期;环保板块盈利能力等。
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