近期，公司股价回调较多，或与两方面原因有关：1）市场利率上行；2）央企降杆杠。但我们认为市场过度反应了，葛洲坝从融资能力及杠杆率方面来看，均具有一定优势。市场利率方面，作为大央企，信用优质，融资渠道广泛，融资成本压力相比其他公司更小；央企降杠杆方面，葛洲坝资产负债率相比其他大建筑央企明显偏小，和中钢国际等小央企对比，负债率略高，即使和部分民企相比，葛洲坝资产负债率也仍具有竞争力，所以降杠杆对于葛洲坝的影响，预计不会太大。

    自身实力出众，PPP 业务发展强劲。公司在融资、专业技术、品牌、平台等方面具有竞争力，凭借着所具有的优势， PPP 业务拓展顺利。2014 年，公司开始初步探索PPP、BOT、TOD 等经营模式，提升项目的投融资能力；2015 年起，公司紧跟PPP 大浪潮，积极与各级地方政府签订了一系列PPP 合作框架协议，并开始承接PPP 业务，全年项目签约总额535.78 亿元，占国内签约总额的比例达64%；2016 年，公司创造了PPP“葛洲坝模式”，全年签约PPP 项目总额719.26亿元，占国内订单的50.28%。2017 年上半年，公司新签PPP 订单504.57 亿元，占国内订单的73.96%，去年同期签约PPP订单368 亿元，PPP订单增长37.11%。

    根据项目的施工周期，按照项目的正常进度进行推算，2015 年至今公司公告签订的PPP 订单，预计2017 年可确认收入175 亿元左右，如果加上未公告PPP 订单，2017 年PPP 项目确认收入将有望达到200-300 亿的水平，相比2016 年PPP收入大幅增长。随着PPP 业务占比的提升，施工业务的毛利率将会有明显的改善。

    环保业务发展迅速，其他业务指日可待。环保深加工业务不断推进，紧跟一带一路战略，海外业务有望快速增长，房地产、水泥、民用爆破、装备制造等业务稳健增长，公司规模有望不断壮大，业绩也相应实现提升。

    公司2017 年经营计划中指出，合同签约计划2400 亿元，营业收入计划1200 亿元，投资计划644 亿元。公司2017 年前三季度新签合同1804.98 亿元，完成计划数的75.21%，实现营收743.08 亿元，完成计划数的61.92%，考虑到四季度作为订单和收入确认的高峰期，我们认为完成全年计划值问题不大，业绩增长确定性高。

    公司PPP 业务迅猛发展，海外业务有望突破，环保业务爆发可期，盈利水平也将提升，其他业务稳步发展，支撑业绩增长。我们预计17、18 年公司EPS 分别为0.82 和1.02 元/股，对应PE 分别为11.1 和9.0 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：投资不及预期；利率上升超预期；政策风险；回款风险。