葛洲坝(600068)更新报告:PPP/环保/一带一路亮点多 存补涨空间
本报告导读:
公司PPP 订单1000 亿较上年同比翻倍,环保业务快速发展可期且具环保龙头潜力,一带一路突围利于公司能源基建落地,价值低估,维持目标价11.55 元,增持。
投资要点:
增持。维持预测公司2016/17 年EPS 为0.77/1.01 元,环保内生外延爆发增长可期,PPP 规模大落地持续提速,国改/海外业务亮点众多,维持目标价11.55 元,2016 年15 倍PE,增持。
低估值存补涨空间。1)按照我们业绩预测,公司目前16/17 年PE 估值仅13/11 倍,估值水平和大基建蓝筹中国中铁/中国铁建/中国交建几乎相等,但葛洲坝市值却仅为440 亿左右,较中国中铁/中国铁建/中国交建的1987/1557/2162 亿的市值小很多,从成长性及业绩弹性来看,公司价值低估;2)自9 月8 日以来,大基建蓝筹平均涨幅高达24%,而公司涨幅仅9%,涨幅大幅低于板块平均涨幅,存在补涨空间。
环保内生外延再提速,PPP 业务坚实推进。1)再生资源回收利用/水务处理/分布式能源管理/固废处理四大环保业务稳步推进,预计2016/17 年环保业务营收将分别达约200/300 亿,废旧资源回收利用已成行业龙头,盈利能力有望大幅提升,仍将内生外延快速增长;2)11 月24 日公布中标130亿PPP 订单,年初至今中标PPP 订单近1000 亿,较2015 年全年翻倍,融资优势+施工资质优势+小央企三维度奠定PPP 龙头地位;3)前三季度新签合同1449 亿(-17%),其中新签海外合同532 亿元(-20%),占新签合同额37%,作为能源基建龙头将显著受益一带一路战略突围;4)公司间接控股股东已推股权激励,公司旗下多个环保平台推混合所有制改革,公司国改活力强,态度积极。
风险提示:业绩增长、环保拓展、PPP 订单不及预期,海外工程风险等
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