葛洲坝:央企内生改革典范,纵横扩张迎发展
投资要点
央企内生改革典范,业务转型扩张迎发展。央企“四项改革”紧锣密鼓进行中,其中央企负责人薪酬改革进入关键阶段,2015年将有望实现改革落实推进。作为试点企业以外的央企,葛洲坝亦在推进改革进程,子公司层面加快混改模式,集团层面推进整体上市进程;结构优化通过平台创新进军产业投资、绿色环保、新能源三大产业,打开第三次腾飞成长空间。考虑到近期央企改革预期加强以及“一带一路”政策有望落实,给予公司2014年PE至20倍(参照国际工程估值与历史平均估值),维持2014/15年EPS0.48、0.57元盈利预测,上调目标价至10元,维持增持评级。
子公司层面推混改,整体上市欲加速。2013年9月新董事长上任,务实自身改革,权限内理顺激励机制;先是高管团队二级市场增持本公司股票225万股,一定程度利益绑定;加大在民爆和水泥新材料等子板块推行子公司管理层持股的混改模式,实现独立运营;根据集团整体上市承诺,提升资产证券化率方向,中国能建集团整体上市的构想在央企改革背景下有望提速。借道国企改革东风,理顺激励提升效率,做大规模增强盈利。
政策驱动转型环保端,扩张海外工程:顺应结构优化趋势,一方面横向扩展至节能环保产业,计划以投资公司、水泥公司、机船公司、环保工程公司四位主体提供环保整体解决方案,分享万亿市场;另一方面纵向深耕于海外业务(国际工程占比20%),稳抓“一带一路”政策暖风,签署尼加拉瓜运河备忘录,有望在水泥、民爆、施工、电力运营领域获取大单。
风险提示:国际工程海外风险巨大,国企改革进度低于预期。
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