改革与整合,开启新征程
维持“增持”评级。 上半年公司实现营业收入 206.38 亿元,同比增长1.23%,实现归属于上市公司股东的净利润 13.81 亿元,同比增长6.29%,EPS 0.3 元,符合预期。我们维持 2014-2015 年 EPS 0.90 元、1.12 元,维持目标价 8.16 元,维持“增持”评级。
量的增速维持,市占率提升: 上半年公司实现水泥熟料净销量约 1835万吨,同增 12%,Q1、Q2 销量增速分别约为 33%、4%。 ,考虑到 1季度末点火承德金隅贡献, 我们预计全年销量 4300 万吨,同增约 10%。对比 1-6 月华北水泥产量同降 8.08%,公司市占率明显提升。
好水快流,保障房结转面积高增长:结算面积 78.22 万平方米,同比增长 79.86%,主要由保障性住房贡献(同增 826.77%,占比 55.4%) 。上半年保障房签约面积同比减少 66.5%,商品房签约面积同比降低30.71%。
新型建材及商贸物流板块拖累整体业绩: 新型建材与物流板块营收同降 22.38%,主要由于大宗商品贸易板块下行影响(营收同降 28%) ;毛利率同比下行 0.11%至 8.44%。
或将成为京津冀一体化及国企改革受益标的: 我们认为京津冀一体化将推动区域水泥产能整合,长期利好于京津冀供求格局的改善,而公司是北京国资委旗下唯一的建材上市公司,盈利稳居北京国资旗下 A股上市公司前三, 我们认为纳入北京国资改革试点单位将为大概率事件。这将有助于提升公司经营活力,提振公司价值。
风险提示:原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。
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