维持“增持”评级。 上半年公司实现营业收入 206.38 亿元，同比增长1.23%，实现归属于上市公司股东的净利润 13.81 亿元，同比增长6.29%，EPS 0.3 元，符合预期。我们维持 2014-2015 年 EPS 0.90 元、1.12 元，维持目标价 8.16 元，维持“增持”评级。

 　　量的增速维持，市占率提升： 上半年公司实现水泥熟料净销量约 1835万吨，同增 12%，Q1、Q2 销量增速分别约为 33%、4%。 ，考虑到 1季度末点火承德金隅贡献， 我们预计全年销量 4300 万吨，同增约 10%。对比 1-6 月华北水泥产量同降 8.08%，公司市占率明显提升。

　　好水快流，保障房结转面积高增长：结算面积 78.22 万平方米，同比增长 79.86%，主要由保障性住房贡献（同增 826.77%，占比 55.4%） 。上半年保障房签约面积同比减少 66.5%，商品房签约面积同比降低30.71%。

　　新型建材及商贸物流板块拖累整体业绩： 新型建材与物流板块营收同降 22.38%，主要由于大宗商品贸易板块下行影响（营收同降 28%） ；毛利率同比下行 0.11%至 8.44%。

　　或将成为京津冀一体化及国企改革受益标的： 我们认为京津冀一体化将推动区域水泥产能整合，长期利好于京津冀供求格局的改善，而公司是北京国资委旗下唯一的建材上市公司，盈利稳居北京国资旗下 A股上市公司前三， 我们认为纳入北京国资改革试点单位将为大概率事件。这将有助于提升公司经营活力，提振公司价值。

　　风险提示：原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。