一带一路+央企PPP,葛洲坝有44%的空间?
中国葛洲坝集团公司,2003年06月10日成立,成员企业拥有水利水电工程总承包特级资质在内的各类高等级资质70余个,主要从事水利、水电、火电、核电、公路、铁路、市政、工业与民用建筑、机场、港口等工程项目的承包施工和国内外投融资、对外贸易等业务。集团公司在大型水电项目整体施工组织方面具有强大的综合实力;在机电安装、基础处理、供配电工程等专业施工领域拥有多项核心技术,具有较强实力。公司的三大主业是:建筑工程及相关工程技术研究勘察设计及服务、水电投资建设与经营、房地产开发经营。
单日涨幅4%,股价再创新高!
维持预测2016、17年EPS0.77、1.01元,增速32%、31%,考虑到:
①三大认知差:央企/一带一路能源基建龙头/被低估(公司540亿市值/11倍PE,低于中交建2650亿市值/15倍PE和15年一带一路行情中23倍PE);
②优质水泥业务未被认知,公司是湖北水泥龙头(产能2430万吨/年)/毛利率居于可比企业之首。维持目标价16.88元,空间44%,对应2017年PE17倍,维持增持。
一带一路能源基建龙头。
①2016年公司新签海外订单705亿元,海外订单占比居可比央企第二,中国化学/葛洲坝/中国交建海外订单占比为48%/33%/27%。
②3月8日再斩带路25亿美元大单,即巴基斯坦达苏水电站项目。
③深耕海外市场,在90个国家设立了代表处和分支机构、32个国家承包项目,2015年完成的对外承包工程营业额居行业第6。
④母集团中国能建2014年在中国公司承接的海外电力合约项目中占有最大市场份额(35.6%),近四年海外收入复增23%。
央企PPP领头羊。
①公司2016年新签订单2136亿元/同增18%,我们估算新签PPP订单约1100亿(总投资口径)在总订单中的占比居可比央企之首:葛洲坝53%/中国中冶40%/中国铁建24%/中国交建23%/中国建筑8%。
②公司PPP订单收入保障倍数亦居第一:葛洲坝1.5倍/中国中冶0.9倍/中国铁建0.5倍/中国交建0.4倍/中国建筑0.2倍。
③公司重视PPP,成立了专门的PPP项目管理领导小组。
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