金隅股份:好水快流,稳步增长
投资要点:
首次覆盖,给予“增持”评级。2013年实现营收同增31.53%,归母净利润同增8.30%,EPS0.75元,符合预期。我们看好京津冀一体化及北京自住型商品房推进给公司带来的发展机遇,首次覆盖给予“增持”评级,预计2014-2015年EPS为0.90元、1.12元,增速为20.00%、24.4%,目标价8.16元,对应2014年9倍PE。
区域水泥景气或触底反弹:公司为京津冀水泥龙头,2013年实现水泥及熟料销量3889万吨,同增9.9%,第4季度销量达近1000万吨,同增超过40%。受大气治污影响,公司2013Q4关停北京平谷、顺发等水泥生产线,消减水泥产能150万吨,计提减值准备总计2.99亿元,对2013年EPS影响约为0.06元。我们认为随着大气治污的推进,区域内产能或进一步受控及关停,而京津冀一体化进程的推进或将令需求复苏性增长,京津冀水泥供求的景气格局或将触底反弹。
“好水快流”加快结转,自住型商品房盘活土地储备存量:2013年结转面积117.67万平米,同增40.76%,其中保障性住房结转大幅反弹是带动结转面积上升的主因(同增88.5%)。2013年商品房签约面积127万平方米,同增65.7%,保障房签约面积41平方米,同比下降21.9%,预计2014年保障性住房占比会有所下降。2013年北京推出首批2万套自住型商品房,公司占据约1/3份额,我们预计将带来100余亿元营收贡献,随着北京自住型商品房建设推进,将盘活公司现有工业地存量并打开公司房地产业务上升空间。
风险提示:原材料成本上升风险、宏观经济形势风险、房地产调控。
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