1.事件

    3月29日,公司发布年报:公司2013年实现营业收入447.90亿元,同比增长31.53%;实现归属上市公司股东净利润32.15亿元,同比增长8.30%;扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润25.54亿元,同比增长32.91%;EPS为0.75元,增长8.70%。公司利润分配方案为每10股派发现金股利0.78元人民币(含税)。

    2.我们的分析与判断

    供给端整合调整助推营业收入增长31.53%。报告期内,公司实现主营业务收入443.46亿元,同比增长32.18%。其中,水泥及预拌混凝土板块市场开拓有力,产能规模刷新,技术创新力度大,实现了131.22亿元的收入,同比增长14.40%,显著扭转了业绩。房地产板块“两个结构调整”和“好水快流”持续推进,实现收入149.53亿元,同比增长36.74%,增速加快。新型建材和物业板块供给端整合调整进一步深化,新型建材板块收入146.45亿元,同比新增47.26%,增速依旧强劲;物业板块收入19.45亿元,同比增速降至11.72%。

    综合毛利率较上年下降1.81%。报告期内,营业成本上涨35.28%,高于营收增长率,使得综合毛利率较上年降低1.81个百分点至22.20%。四大业务板块中,水泥板块营业成本107.38亿元,同比上涨11.07%,低于营收增长率;而新型建材、房地产及物业板块营业成本分别为136.19亿元、96.79亿元及7.70亿元,分别同比增加53.33%、42.35%及18.35%,均高于营收增长率。

    3.投资建议

    产业链优势增进业务协同,维持“推荐”的投资评级。公司四大板块上下延伸产业链,业务板块间协同效应显著,整体优势突出,有利于开拓市场,进一步增进需求。节能减排和大气污染治理政策有望持续,金隅股份或将受益于公司在绿色可持续发展道路方面的先发优势。自有低成本土地储备丰富,掌握北京地区一定规模的商品房、保障房和自住型商品房项目的开发权,房地产市场前景看好。预计公司2014-2016年的EPS为分别为:1.00元、1.28元和1.43元,对应目前6.78元的股价,PE为6.8、5.3、4.7倍,维持“推荐”的投资评级。

    4.风险提示

    熟料价格波动,环保政策严厉,房地产市场及基础建设的紧缩性调控。