持续利好

    2008年，海螺水泥业综合毛利率为25.10%，较上年下降6.41 个百分点，其中熟料毛利率下降6.08 个百分点，425 级和325 级水泥毛利率分别下降8.03 和3.88 个百分点，主要是受煤炭等原燃材料价格大幅上涨的影响，综合平均成本大幅上升。另外，2008 年煤炭价格高涨，与同行们一样，海螺水泥也面临着较大的成本压力，海螺水泥全年平均煤炭价格约为680 元/吨(此为不含税价格)。

    长城证券分析称，2009 年煤炭成本较2008 年平均680 元/吨下降15%左右，阻碍毛利率提升的最大障碍有望消除；2009 年公司低温余热机组大量并网发电预计装机容量为60万千瓦，同比增长50%，预计发电量45.6 亿千瓦时，同比增长235%，这将降低生产成本提升其毛利率水平。

    渤海证券分析师唐笑对《投资者报》表示，作为基础原材料生产商，海螺水泥对市场拥有不错的把握能力，虽然早在2001年已经有开发西部的相关政策，但众多项目的启动时间却在2007年市场即将进入爆发式增长之前，而目前海螺水泥的内部管理和效率要优于国内相关企业，这会使其在即将步入全面竞争的中国水泥行业中拥有强势竞争能力。

    唐笑表示，因为2009 年海螺水泥煤炭成本将大幅下降，毛利率有所回升。海螺水泥预计 2009 年全年煤炭成本下降100 元/吨左右，这将带来两个好处：一方面煤炭价格下跌直接带来水泥制造成本下降，预计100 元/吨的煤炭价格下降带来水泥成本下降8 元/吨，在价格不变的情况下，这将带来毛利率的提高；另一方面，由于煤炭企业存货和销售的压力，煤炭企业在谈判中处于劣势，为促进煤炭销售，煤炭的质量也将上升。

    因此，吨水泥的煤耗将降低10 公斤/吨，这等于变相降低了海螺水泥的煤耗成本达6.5 元/吨，即使在价格不变的情况下，也会提高毛利率。

    国元证券则认为，国内经济仍然持续低迷，很可能会促使政府在4万亿投资规模的基础上进一步出台规模更加庞大的投资计划，用来解决目前经济社会中存在的问题，这也将进一步拉动国内的水泥消费需求。长期来看，海螺水泥持续利好，有一定的弹性空间。

    另外，2009年对于水泥行业来说，可以说是“危”和“机”并重的一年。上半年由于气候和具体项目开工延缓，再加上库存压力等原因，水泥行业将完成初步寻底的过程；下半年随着各项基建工程的如期启动以及传统的水泥销售旺季的到来，行业景气度将会出现拐点，并有一定的持续性。

    不过，由于2009年国内各项基建工程的投资力度和施工密度都会有不同程度的加大，所以行业拐点也可能会提前出现，这将会对整个水泥行业形成实质性的利好。同时，瑞银华宝也维持对水泥行业的利好看法，其预计将会有更多利好的催化剂出炉，包括需求和价格双双回暖、将有更大基础设施启动投入、贷款增长亦会强劲，以及政府针对水泥下游行业采取刺激措施等。

    但是，2010年供给过剩将成为困扰水泥行业的一个大问题，尤其在华东市场。实际上，目前过剩状况已经出现，严重挤压了水泥行业在这个区域的价格，导致海螺水泥等相关企业在这一区域的盈利能力有所下降，与其他区域相比，该地区已经提前进入充分竞争状态。

    虽然，华东水泥市场虽然已经进入充分竞争状态，但即便是海螺水泥也没有在这一区域做到一家独大的能力，目前中国水泥行业仍处于无序并污染严重的经营状态。综合生产能力占主力状态的，仍旧是众多中小企业联合体。

    不过，中国水泥协会副理事长刘作毅表示，虽然目前包括中国建材、中材集团等央企在内，还有海螺水泥这样行业龙头企业在内，都在大力布局中国的西部区域和北部区域，但水泥行业整体要进入充分竞争状态，可能要等到明年底或更晚的时间，这也是众多企业急速扩张必须经过的历程。

    从海螺水泥目前的布局不难看出，在不掌握控制权的区域采取竞争的价格策略，保证市场份额；在强势区域稳定价格，保证利润。这一作为，在华东和西南部地区，表现得尤为明显。