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金隅股份:受累水泥盈利下滑 但业绩仍超预期

更新日期: 2012年07月24日 来源: 申银万国 【字体:
摘要:2012年金隅股份半年业绩同比下滑12.75%,高于预期,净利率同比下滑3.48%。主要原因是需求疲软,水泥业务量价双双下滑。

    2012年半年业绩同比下滑12.75%,高于预期,净利率同比下滑3.48%

    12 年上半年公司实现营业收入150.1 亿元,同比增长14.8%;归属于母公司净利润14.3 亿元,折合EPS 为0.33 元,同比下滑12.8%,高于之前0.30 元的预期。

    12 年上半年净利率为9.5%,同比下滑3.8%。预计公司12 年全年净利润为27.4亿元,折合EPS 为0.64 元,同比下滑约为25.0%。

    地产业务结转面积结构性改善提升盈利,其他业务保持稳定增长

    一方面,公司地产项目中包括保障房以及商品房两块业务,我们预计12 年保障房结转比例约为35%,其类型主要以相对高价的限价房为主,同比11 年以低价保障房为主要结转的情况要有所好转么,推动了整体盈利的上行;同时,预计12年商品房结转比例将同比提升,因此,结转面积得到了结构性改善,地产业务盈利能力提升可期。另一方面,公司新型建材以及租赁等业务均保持了20%的稳定增长,预计全年也将继续保持平稳。

    需求疲软,水泥业务量价双双下滑导致业绩下滑

    公司12 年上半年业绩同比下滑12.8%主要原因是:①由于下游基建以及部分地产项目资金到位并不及时,水泥以及混凝土需求同比下滑明显,一季度以及二季度上半季度公司出货量大幅下滑,直到5 月,公司日发货量才打到12-13 万吨的正常水平,造成水泥业务收入的同比下滑;②同时,由于需求疲软,北京以及河北等区域水泥进入乱战格局,价格的快速下滑也使得盈利能力明显降低,截止到6 月底,北京、河北高标价格约为320、260 元/吨,较年初的420、300 元/吨下滑幅度达23.8%、13.3%,虽然二季度运转率的提高带动了盈利小幅提升,但我们预计上半年盈利能力整体处于下滑趋势,一定程度上拖累业绩增长。

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