本报告导读：

　　江西人均干法孰料产能超900公斤将停止核准新建设产能，需求方面未来将受益新农村建设和建材下乡范围扩大，为该主题性龙头公司，建议谨慎增持，目标价14.5元。

　　投资要点：

　　江西省今年投产了约6条左右生产线，淘汰160万吨落后，预计年底水泥产能7500万吨左右，其中新干法水泥占比75%，落后产能约1855万吨。

　　预计今年水泥产量约6522万吨，产能利用率约为88%，富余897万吨。

　　以目前信息看公司判断明后年最多有两条生产线投产或很难实质性建设，未来淘汰落后产能规模大于可能投产规模。江西人均新干法孰料产能预计年底数据为967公斤、超过900公斤国家线，根据最近颁布的《新水泥行业准入条件》停止核准新建扩大水泥项目。南方2000万吨、海螺800万吨、亚东800万吨、公司1600万吨，四大企业合计约占市场60%。

　　公司水泥60%为农村市场、10%左右为房地产市场、30%为基础设施重点工程。江西城镇化率43%、人均GDP2500美元左右，未来水泥需求仍将继续增长。预计今年公司合并产量1600万吨左右，权益产量900万吨，明年合并产量1800万吨，权益产量1000万吨。江西省周边临近福建、安徽、浙江，为水泥净流出区域，受益周边地区限电拉动江西水泥(11.90,0.82,7.40%)价格大幅增加，目前水泥价格较9月底上涨了约58%左右，估计公司前11个月产品综合售价约256元左右、12月水泥均价330元左右，今年均价约263元左右。受暴雨洪灾和农村市场对于今年木有春房屋施工少影响，前3季度亏损，预期受最近价格拉动，全年EPS有望实现0.40元以上。

　　公司判断明年水泥价格均价将高于今年20元以上，预期2010-12年EPS0.4、0.9、1.2元，同增142%、124%、35%，建议谨慎增持，目标价格14.45元。股价未充分反映江西停批生产线的带来的业绩高弹性利好因素。明年3月十二五规划新农村建设、建材下乡扩大主题性机会龙头公司。