江西水泥:业绩符合预期区域水泥盈利大幅回升
13年上半年业绩1,33亿元,同比增长129%,其中2季度业绩同比增长近19倍,折合EPS0.25元,完全符合预期。报告期公司实现营收25.3亿元,同比增长26.13%,其中混凝土业务收入4,1亿元,同比增长114.53%。业绩1.33亿元,同比增长129%,折合EPS0.32,完全符合我们在业绩前瞻中的预期。2季度实现营收14.27亿元,同比增长26.67%。实现归属净利润1.01亿元,同比增长近19倍,折合EPS0.25元。2季度业绩增速大幅增涨主要是同期区域盈利过差导致基数过低。2季度公司主营毛利率为24.26%,同比上升8.6%,环比上升6%。另公司公告为积极推进公司商品混凝土建设,收购同兴混凝土有限公司100%股权,产量50万方。
水泥量升利张,成本下滑推动企业业绩快速增长。受区域需求旺盛的影响,公司销售状况良好,上半年水泥熟料销量约976万吨,同比增长39%。价格方面,预计2季度公司吨水泥销售均价为267元,与去年持平。公司对标管理的突破以及销量增长带动规模效应,同时煤炭价格下滑使水泥成本大幅降低。两者相作用有效摊薄公司水泥吨成本。预计公司吨水泥成本为202元,比去年同期相比降低23元/吨。吨毛利为65元,同比上涨23元。另外公司加快扩展产业链上下游整合,并取得良好成效。2季度公司混凝土业务显著增长,收入增速达114%,毛利率为24%,同比上升5%。
江西区域需求旺盛。今年华东区水泥需求整体复苏,1-7月水泥累计产量同增9.6%,高于去年同期4.3个百分点。其中江西省最为突出,1-7月水泥累计产量增速21.2%,同比增长20个百分点,高于全国平均值11.6个百分点。下游需求旺盛是推动今年江西水泥上涨的主要动力,目前江西P.042.5已涨至380元/吨,比去年同期高110元,价格同比上涨40.7%。
同时区域供给释放压力小,13年共有两条线投产,产能均在下半年后期释放,约382万吨,比去年同期增多200万吨,明年区域无新增产能。随着9月传统施工旺季需求逐步提升,即可消化新增产能,同时区域水泥库存偏低(普遍在50%左右),旺季价格进一步上行依然可期。
业绩拐点已出现,预计公司全年业绩呈现高增长。上半年公司水泥业务状况良好,业绩同比出现大幅改善。在此基础上,公司还积极纵向延伸产业链,通过收购兼并等方式高速拓展混凝土业务。目前公司混凝土产能1000万方,公司计划2015年混凝土产能达到2000万方。公司在江西地区的市场主导地位将进一步增强。我们维持公司13-15年EPS为0.95/1,10/1,22,维持“增持”评级。
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