华新水泥(600801)

　　华中水泥龙头，合并拉法基国内产能巩固西南市场：华新水泥熟料产能5615万吨，水泥产能9000万吨，居全国第五。公司是湖北和湖南地区水泥龙头，在其大股东豪瑞公司与拉法基整合后，公司16年以13 3亿元收购拉法基在中国西南地区的6家水泥公司，成为西南水泥龙头。

    近年来，公司通过实施纵向一体化发展战略，增加了商品混凝土、骨料的生产和销售、水泥窑协同处置废弃物的环保业务。

　　环保与协同限产将成为常态，1H18水泥价格将维持在高位：由于近两年环保政策趋严，水泥企业错峰限产致供给端收缩，1 7年水泥价格一路攀升至历史高位，水泥企业盈利暴增。

    由于目前处于需求淡季，全国高标水泥价格回落至395元／吨，同比上涨20.6%。经过前几年落后产能淘汰及企业兼并重组，行业集中度大幅提高，前十大企业水泥熟料产能占全国总产能57%，在供给侧改革持续推进下，未来环保、协同限产将成为常态，若需求不出现大幅下滑，水泥价格将维持在高位。

　　完善国内外水泥产能布局，大力发展骨料业务打造新的业绩增长点：公司将继续完成国内外水泥产能布局，西藏山南和日客则2条3000t/d预计201 8年年底投产，云南4000t/d、湖北黄石9500t/d以及尼泊尔2800t/d在18年会陆续开工建设。近几年公司将大力发展骨料业务，预计18年骨料产能将达3000万吨，长期规划是1亿吨，成为公司新的业绩增长点。

　　盈利预测与投资建议：公司是华中与西南地区水泥龙头，区域水泥景气度较高，在供给侧改革持续推进下，未来环保、协同限产将成为常态，若下游需求不出现大幅下滑，水泥价格将维持在高位，公司18年盈利仍将高增长。预计18-19年公司EPS为1.96元和2.27元，对应当前PE为7倍和6倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示：地产与基建投资下行超预期、环保政策执行低于预期致协同限产失败。