2015 年1 季度业绩2856 万元,同比下滑77.51%,折合EPS0.02 元。2015 年1 季度公司实现营业收入27.93 亿元,同比下滑9.48%。实现归属母公司净利润2856 万元,同比下滑77.51%,折合EPS0.02。1 季度公司主营毛利率为23.07%,同比下滑2.13%,环比下滑7.61%。

    一季度价格下滑导致业绩大幅下滑,15 年区域供需格局良好。我们预计公司1 季度水泥熟料综合销量1028 万吨,同比增长59 万吨。水泥吨均价246 元,同比下滑66 元,吨净利3元,同比下滑10 元,水泥价格大幅下滑导致公司1 季度业绩同比负增长。14 年两湖地区共新增熟料产能372 万吨,水泥产能483 万吨,15 年无新增产能,供需格局良好。14 年在地产下滑的大背景下,湖北和湖南地区水泥增速分别为4.4%和8.8%,增速小幅下滑,处于相对优势地位。15 年1 季度湖北地区水泥价格较同期下滑40 元,我们预计地区水泥价格走势呈现前高后低的局面。

     紧跟“一带一路”战略布局海外,环保业务发展前景巨大。公司是水泥行业首批布局海外市场的龙头企业,率先分享“一带一路”沿线国家水泥高盈利。14 年塔吉克斯坦一期(3000T/D产线)水泥净利率高达28%,较国内高出20%左右,公司海外市场业绩占比9.3%。从海外市场长远规划来看,公司在塔吉克斯坦两条 3000D/T 产线有望15、16 年陆续投产,贡献业绩。

     目前公司环保业务处于微盈利状态,但先发优势明显。在建水泥窑生活处理垃圾产线7 条,投产15 条,共计22 条产线,年处理垃圾可达450 万吨,同比提升74%,在水泥窑垃圾处理领域拥有绝对龙头地位。随着行业有关投资、价格、财税、金融等方面的政策具体出台落实,水泥窑垃圾处置占比将逐步提升,未来有望打造数百亿市场。

     “一带一路”受益标的+环保业务+水泥互联网,长期看好公司模式,我们维持公司15-17年EPS0.82 元/0.92 元/1.05 元。作为国内首家水泥互联网公司,公司积极抢占农村和二次装修市场,有望成为公司主业新增长点。15 年两湖地区无新增产能,受地产影响湖北地区水泥价格较同期下滑40 元,水泥需求恢复较往年推迟,下半年受益基建放量价格有望反弹,考虑到公司海外项目投产时间暂不确定,我们预计15 年业绩与去年基本持平。我们维持公司15-17 年EPS0.82/0.92 元/1.05 元,维持“增持”评级。