投资要点:

    前三季度公司营业收入113亿元,同比增长7%;归属上市公司股东净利润8.1亿元,同比增长46%;EPS0.54元。其中第三季度营业收入40.6亿元,同比增长2%;归属上市公司股东净利润3.1亿元,同比增长54%;EPS0.20元。

    报告摘要:

    市场结构变化带来盈利提升。三季度水泥销量预计1300万吨左右,与去年同期相比略微增长,水泥整体销售均价变化也不大,营业收入也略微增长,但净利润却增长54%,主要是海外和鄂东市场盈利大幅提升,但原先盈利较高的西藏受制于电力供应盈利有所下滑。

    水泥扩张海外为主,国内市场整合为主。公司未来扩张以海外为主,基建落后竞争较少的中亚地区将是优先考虑对象。塔吉克斯坦水泥生产线投产后效益不错,上半年净利润超亿元,第二条3000t/d生产线已经开工建设,预计2016年投产。此外上半年收购柬埔寨CCC公司40%股权成为第一大股东,该生产线8月已经点火,预计盈利将高于国内平均水平。而在国内新建水泥生产线难度加大,主要依靠并购为主,近年来区域市场收购频繁,去年又收购了大冶两家水泥企业,进一步提升行业集中度,区域盈利能力提升。

    其他业务环保和骨料增长较快。公司近年来业务拓展面较广,其中环保和骨料业务增长较快,但环保业务的推广低于公司规划和预期,主要原因在于垃圾发电对政府资源的争夺,业务推广仍然有待于政府政策推进。而骨料业务处于上升期,上半年同比增加50%。

    盈利预测及投资建议。预计14-16年公司净利润分别14.1、15.5和16.9亿元,EPS分别为0.94、1.03和1.13元,维持买入评级。