事件

    公司发布2014年半年度报告

    公司2014年上半年实现营业收入72.67亿元,同比上升9.69%;营业利润6.44亿元,同比上升50.76%;归属于母公司的净利润5.03亿元,同比上升41.71%。基本每股收益0.34元。

    简评

    盈利能力维持高位

    由于行业整体需求增速放缓,2014年上半年公司水泥及熟料销量2299.56万吨,同比仅增长3.79%。虽然销量增速降低,但公司盈利却接近历史最高水平,上半年公司水泥业务毛利率达到29.88%,同比增加5.22个百分点,为近十年来的最高水平。毛利率上升的主要原因是由于水泥销售价格同比大幅上涨,公司水泥及熟料销售均价267.93元/吨,同比上涨18.61元/吨;水泥及熟料生产成本187.87元/吨,同比基本持平;吨毛利80.06元,同比上涨18.58元。水泥销售价格同比大幅上涨一部分是由于去年同期基数较低,另外塔吉克斯坦亚湾水泥的投产提高了公司的平均销售价格。

    国际化战略稳步推进

    去年亚湾水泥生产线投产之后,公司国际化进程正式拉开了帷幕。今年上半年公司完成了柬埔寨CEMENT CHAKREY TING FACTORY CO. LTD的40%股权认购,同时塔吉克斯坦亚湾水泥的第二个水泥熟料生产线也已开工。由于国内水泥行业面临产能过剩,水泥价格相对较低,公司国际化战略将显著提升公司的盈利水平。今年上半年亚湾水泥实现1.52亿元的净利润,净利率达到47.83%,比国内盈利最好的西藏分公司还要高出12个百分点。

    高基数致下半年业绩增速下滑

    公司主要市场区域湖北省水泥供需环境相对较好,近几年一直没有新增产能,随着下半年行业季节性需求旺季的到来,预计水泥市场将回到高景气区间。但是,去年下半年公司销售水泥及熟料2887万吨,同比增长约20%,吨毛利约84元,毛利率32%,为近十年来的最高盈利水平,由于高基数的原因公司下半年业绩增速将出现环比下滑。

    盈利预测和评级

    随着国际化战略的推进以及环保业务的发展,国内水泥行业产能过剩的局面并未限制公司未来的发展,规模仍有扩张的空间。我们预计公司2014年收入176.76亿元,同比增加10.58%,归属于母公司的净利润14.07亿元,同比增加19.23%,基本每股收益0.94元。维持“买入”评级。