卢志威:淘金央企改革
最近内地公布上月的新增贷款,已突破1万亿元,比预期为佳,令市场的气氛好转,另一个影响比较深远的消息,就是央企改革,其实之前已不断在进行,就如中石油(857)跟中石化(386)拆骨,引入民间资本,中资电讯企业组铁塔公司,中信系整体上市等。
昨天内地媒体报道,中央公布混合所有制改革名单,包括四项改革:国有资本,投资营运公司试点、混合所有制试点、规范董事会制度试点,以及纪检工作试点,每个改革项目,都会找两间央行做试点,而四项改革入面,以混合所有制试点,最为重要,所谓混合制改革,是透过改变股权结构,引入更多民资参与,正如中石油跟中石化在积极推行的引入民间资本,大方向是系改善企业效率、项目回报,以至竞争环境等,若能贯彻执行,相信可提高上市公司的盈利及估值。
改革股里,中国建材(3323)其实是水泥板块中最跑输的一家公司,早前同业,差不多每一间都可发盈喜,唯独中国建材仍未发盈喜,而它最为投资者所疚病,就是负债水平偏高,去年底达到58.4%,而安徽海螺(914),只是30%,现在中央找负债较高的企业进行改革,相信中国建材可以直接受惠,其历史市盈率只有5.47倍,而安徽海螺则是13.11倍,估值有机会先盈利一步追上。
早前大唐发电(991)就是因为负债比高,所以股价亦跑输同业,但自从上星期指,会出售煤化工资产之后,短短一个星期,股价累计上30%,假设当真落实大唐发电重组模式的话,股价有机会重上高位。
中信泰富(267)今年4月以2269﹒3亿元人民币(约2865亿港元),收购母公司中信集团业务,之前已经宣布,向25个投资者配股,近日又宣布,引入最后两名投资者,分别是中国烟草公司,同泰国卜蜂集团,
中信亦清楚表示已经完成配股,不会再找投资者,即是明确声明,收购母公司资产既交易已大致完成。
中信泰富在完成配股的消息曝光之后,股价多日来都可以造好,可以理解为巿场觉得,消除了一个不明朗因素,因为中信泰富,最终都无将这批份以散出街外。
而今次中国烟草公司及泰国卜蜂集团,合共认购大约84亿元的股份,涉及6.23亿股,每股配售股份为13.48元,交易完成后,中信成功引入27位投资者,认购约39.52亿股,约占收购完成后,中信泰富总发行股份15.87%,集资约530亿元,但与集团原先计划配售规模之630亿元比较,仍有约100亿元距离,余额将以中信泰富股份支付。
今次中信泰富搵承配人,似乎相当拣择,包括中国烟草公司,腾讯,郭鹤年,同郑裕彤等等,都不是投资银行或对冲基金,对股价来说是好事,只要各方友好齐心死守配股价13.48元,可以话是铁底,皆大欢喜,人人账面有钱赚,而由于配股金额比预期小,故将来几乎可肯定,会再次配股集资,故跟这班大户买入持有,相信是有利可图的做法。
作者为香港证监会持牌人士,丰盛金融资产管理部分析员 卢志威
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