2004年在水泥行业产业结构调整步伐进一步加快的背景下，我们认为要选择适合投资者投资的水泥类个股主要依据以下几个指标，一是近期公司生产规模的扩张速度；二是公司所处的地域；三是历史背景及管理层的经营管理能力。只有那些近期在资本市场上实现成功融资，并大规模投入新型干法生产线，且公司产品主要销售区域的市场供求状况较好，公司历史包袱较轻、经营管理能力相对突出的公司才会成为我们重点关注的对象。

　　海螺水泥(600585规模优势行业龙头

　　我们认为今年水泥行业产业结构调整的步伐会加快，国内水泥供给量的增长会略高于需求量的增长，全年水泥平均价格有望维持近三年的平稳走势（去年会略高）。而作为公司产品主要的销售地———华东地区虽然近期该地区水泥投资存在过热的迹象，但受项目建设周期的制约，大规模的产量增长要在2005年以后才会出现，对整个华东市场的短期冲击也会在那时才能看到，因此今年华东地区水泥价格虽然有一定的压力，但回调的幅度不会太大。

　　公司今明两年产品产销量仍将保持高速增长。根据公司目前生产线投产及在建的情况，公司2003年底的熟料设计产能达2405万吨，今年中期将达3605万吨，到今年底将达3755万吨。预计今年水泥和熟料的净销量将在2003年预计的2580万吨净销量的基础上增加1240万吨左右，达3790万吨，增幅约为46.9%，产品销售增长仍然看好。而从目前的情况分析，2005年净销量仍能增加1175万吨左右，同比增长31%，实际增长应该高于这一数字。

　　受今年煤电价格继续看涨的影响，占公司熟料生产成本近50%的煤电成本将有所上升。其中在烟煤预期价格上涨10%的情况下，每吨熟料的燃煤成本约增加5.25元；在到厂电价上涨0.008元/度的情况下，每吨熟料的耗电成本约增加0.8元，两者合计增加6.05元。由此导致每吨熟料的生产成本将由目前的110元/吨上升至116.05元/吨左右，生产成本上升约5.5%。考虑到投资成本及人力成本的下降，单位综合成本将只上升2%左右。

　　公司已在规模、管理、品牌、技术上体现出明显的竞争优势，行业龙头地位将更加稳固。

　　由于2003年11底以后华东地区水泥价格并没有出现预期中的大幅回调，价格依然维持在相对高位，因此将2003年全年公司每股收益预测调高至0.61元。而根据目前对公司今年产品净销量及价格的情景分析，预计今年公司业绩在0.75-0.85元之间（未考虑再融资的影响）。根据前面对2005年公司产品净销量的预测，我们认为只要水泥价格不出现较大幅度的下跌，2005年公司业绩的成长性仍有望在20%以上。

　　亚泰集团(6008812004年每股收益0.33-0.37元

　　公司主营核心业务是水泥及房地产，其余涉足的主营业务包括医药、商贸和证券。随着去年三季度三个与水泥业务相关的配股项目的建成投产，预计从2003年开始公司两大核心主业合计的主营业务收入和主营业务利润将分别占到各自总额的80%以上，主业分散的局面将明显改观。

　　东北地区目前良好的水泥供需状况导致水泥价格明显高于全国平均水平（10%左右）。新近实施的振兴东北战略将在一定程度上拉动对水泥需求的增长，预计未来两年需求增长在15%左右。

　　公司今年最大的利润增长点在于去年三季度已建成投产的三个配股项目。其中公司明城水泥日产5000吨的熟料生产线产量将由去年的60万吨升至160万吨以上，公司总的熟料产量将增长近40%。预计公司今年水泥和熟料的产销量将分别达到250万吨和180万吨，总体产销量将同比增长48%。而窑头窑尾余热发电项目将使近70万吨的熟料成本下降近20元/吨。

长春房地产市场随着外地知名品牌房产商万科、中海、万达、绿地等的涌入，短时期内房产供应增长明显高于消费需求的增长，虽然有振兴东北战略及长春市旧城改造等长期利好因素，但短期内存在调整的需要。公司房地产因前期开发过于集中，目前存量房比例较大，预计今年将主要以消化存量房为主。

　　从实地调研和了解到情况看，公司内部管理相对较为规范，在当地政府和市民中的形象也相当不错。

　　预计2003年每股收益0.28元左右。由于今年医药业务及参股东北证券的收益存在较大的不确定性，我们预计公司2004年每股收益在0.33-0.37元之间。

　　冀东水泥(000401今年仍将保持增长态势

　　公司跨地域扩张成效正逐步呈现。近几年公司在巩固其华北地区规模最大的水泥生产企业地位的同时，制定实施了三北战略，即扩大华北、挺进东北、开拓西北，从而使公司由单一的生产企业一跃发展成为目前拥有14个控股子公司、2个参股子公司的集团化公司。到2003年年底公司熟料产能估计达1000万吨，水泥产能达1200万吨，产能规模位居同类上市公司前茅。

　　水泥需求受主要销售市场的经济发展状况和基础设施建设投资的拉动非常显著，而蓬勃发展中的第三大经济圈———环渤海地区强劲的发展后劲以及大量开工建设的奥运场馆为水泥需求提供了强大的动力，从而有利于公司生产规模扩张的同时保证水泥销售的顺畅以及对水泥价格的支撑。

　　即将推出的配股再融资将为公司进一步的扩张提供新的资金支持。从公司了解到的情况是，公司配股申请已获中国证监会批准，目前正排队等候正式实施。而配股的募集资金预计将投向新的生产线扩建项目，从而有利于公司产能规模的进一步扩张。

　　考虑到去年底公司收到两笔共计4626万元的增值税返还，预计2003年公司每股收益将达0.20元左右，同比增长约40%。在考虑配股对公司业绩摊薄的情况下，预计今年公司每股收益仍将保持增长态势。