报告要点

　　需求加速恢复，库存大幅下降

　　此前我们判断需求预期或将是短期影响板块表现的核心因素，本周随着下游需求的加速复苏，市场表现继续修复企稳，申万建材周涨幅2.8%，其中申万水泥上涨5.2%、玻璃上涨2.5%。

    基本面看，本周华东开工率大幅回升以及库存的大幅下降相互匹配，反映下游需求确实在加速恢复，企业出货已达8成左右。

    从价格表现看，华东水泥价格也已逐渐企稳，且安徽铜陵和芜湖地销熟料价格已经开始上调。当前企业库存已处于较低的水平，随着需求的持续恢复，预计库存仍会继续下滑，价格或将在3月下旬迎来向上拐点。

　　我们判断在需求韧性、供给刚性的2018年，水泥行业独有的高度集中竞争格局将进一步提升企业价格和盈利中枢，进而带来业绩超预期，并且在存量博弈阶段，龙头竞争优势将更加凸显，特别是具备成本优势龙头。

    继续推荐海螺水泥等华东水泥股。此外建议关注西北水泥股天山股份、祁连山等，一方面区域基本面向好，供需均有改善可能；另一方面中建材水泥资产整合预期在不断强化。

　　风险提示：

　　1。 地产销售增速不及预期，对水泥中期需求预期形成压制；

　　2。 环保约束下的行政限产执行力度不及预期。