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水泥行业周报:关注3月中下旬下游需求恢复

更新日期: 2018年03月14日 来源: 招商证券(香港) 【字体:

3月上旬水泥需求恢复慢于预期, 上周水泥价格继续下调,全国水泥价格指数环比下降1.2%;但库存出现下降, 预计3月中下旬价格将出现反弹

2018年行业观点: 水泥价格高起点,一季度行业盈利增长可期;全年水泥价格波动幅度预计小于去年,行业盈利仍有进取空间

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库存出现下降,预计3月中下旬需求恢复至正常水平

上周全国水泥价格指数环比下降1.2%,其中华东地区降幅最大,环比下降2.5%,中南和西南地区分别环比下降0.4%和1.1%,北方地区维持稳定。

3月上旬, 南方水泥价格维持下降态势,主要原因是: 1)节前南方地区尤其是华东地区水泥价格仍处于高位; 2) 目前下游需求处于逐步恢复中,但进度慢于预期,主要原因包括两会期间重点工程施工速度放慢、 工人复工时间影响、以及降雨天气影响等; 3)旺季启动前水泥企业为抢占市场进行降价。

上周全国水泥库容比61.1%, 环比下降0.38个百分点,这是1月以来全国水泥库存首次下降,我们认为这预示着下阶段的需求启动。

2018年行业观点:价格高起点,波动幅度小于2017年

截至目前,全国水泥价格相较年初下降11.7%,其中华东地区下降21%,跌幅最大。 但与去年同期比较,目前全国水泥价格指数同比仍增长30%,其中华东地区同比增长37%, 全国水泥-煤炭价差同比增长24%,同时水泥销量基本持平,一季度行业盈利增长可期。

此外, 考虑到今年水泥价格的起点是去年四季度飙升至的高位,全年平均水泥价格表现预计超过去年平均水平, 波动幅度则小于去年, 行业利润有望进一步冲高超1,000亿元人民币,同比增长10-15%。

持续关注华东地区市场和龙头企业

我们看好水泥行业短期的盈利增长,以及中长期供给侧改革带来的行业格局改善。 我们认为中长期的供给侧改革将使得行业盈利在不同地区、不同企业间出现分化,龙头企业的估值也将在这轮行业整合中获得提升。

推荐关注需求稳定、市场较成熟的区域市场, 如华东地区; 关注受益于重点基建项目投资的西部地区市场,如贵州、 陕西; 推荐关注盈利稳定、受益于供给侧改革的龙头海螺水泥( 914 HK) ,目标价 47 港元( 13 倍 2018 年预测市盈率)。

 

 

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