上峰水泥每年超过90%的销售收入来源于华东地区，成本费用控制能力看齐海螺。我们判断18年华东水泥均价会有明显提升：

（1）供给侧改革在2017Q4发力，18 年有望延续并强化；

（2）华东水泥下游需求抬头，政府资金充裕且开工动力强，18年下游需求向好；

（3）开年库位处于低位，上半年水泥均价将较去年同期大幅提升，下半年与去年同期基本持平。公司业绩弹性显著，受益于华东地区竞争格局优化。

2017年华东地区狭义基建投资增速与地产新开工增速分别为24.3%/16.3%，均优于全国水平（17%/7%）。 我们判断 2018 年全国基建投资增速整体稳中有降，投融资缺口整体可控，基建失速可能性不大；2017年新增土地购置大幅增长，有望传导驱动2018年新开工5%以上增速运行。考虑到华东地区政府资金充裕且建设动力较强，我们预计 2018 年华东地区基建投资及地产新开工增速或好于全国水平。

2017Q4 华东地区冬季限产政策的强化使水泥价格快速拉升， 最高时已超历史峰值。尽管 2018 年初至今华东水泥已经历三轮调价， 累计降幅达 130元/吨左右，但仍在我们预期之内。

春节后迎来开工旺季并伴随库存低位，华东水泥价格有望迎来新一轮上涨。我们判断 2018 上半年全国水泥均价将较去年同期大幅提升，下半年与去年同期基本持平。 同时，在强有力的管控措施下，煤炭价格继续上行空间有限， 水泥盈利水平有望进一步提升。