投资要点：
    水泥：供需边际改善，盈利继续提升。

    协同限产常态化，水泥供需边际改善，价格、盈利持续提升；从需求、盈利提升2 个维度看，南方继续强于北方。供给侧改革、环保高压等政策环境使得水泥自主控量保价联盟较往年坚实；地产投资韧性较强，基建增速有所下降，2017 年1-9 月全国水泥产量同比降0.5%，行业库容比中枢降至2012 年以来低位，综合库存降幅来看需求表现较为稳定。1-9 月全国42.5 水泥吨均价同比提升达79 元、至340 元；第3 季度水泥均价同比增长65 元，环比第2 季度下降11 元/吨。南强北弱的区域分化延续，综合来看南方需求、盈利表现较好，京津冀需求较差、但龙头整合挺价驱动盈利显著修复。

    A 股水泥企业利润表： 2017 年1-9 月A 股水泥企业价格提升带动营业收入延续高增长，利润继续大幅提升，分别同比增长34%、119%；海螺水泥占A 股上市公司利润约2/3。

    A 股水泥企业资产负债表：从固定资产、“在建工程/固定资产”指标来看，企业资产负债表继续修复，基本无新增产能压力。A 股水泥企业继续去杠杆，其中海螺水泥、塔牌集团资产负债率较低；冀东水泥、福建水泥负债率较高。

    A 股水泥企业现金流量表：资本开支继续下降，经营性现金流表现良好。


    风险提示：

    1）地产、基建投资增速超预期下行；

    2）原材料价格超预期上涨。