20余家水泥企业集体发涨价函 涨价区域横跨两省13市
　　据生意社消息，近日，海螺水泥，西南水泥，中材水泥，华润水泥，冀东水泥，台泥水泥，拉法基水泥等多家企业发布涨价通知，企业方面称因原材料成本上升及市场行情发生变化，涉及20余家水泥企业集体发布涨价函。

　　据悉，本次涨价，涨价区域范围横跨四川省、广东省、重庆市等两省13市，为今年较大范围的一次涨价。尤其四川省六月份刚提价50元/吨，本次又上调60元/吨，30日内连续涨价两次，涨幅已超100元/吨。

　　7月7日消息，水泥板块上涨，截止发稿，福建水泥、上峰水泥均小幅上涨。

　　消息面上，近日，海螺水泥，西南水泥，中材水泥，华润水泥，冀东水泥，台泥水泥，拉法基水泥等多家企业发布涨价通知，企业方面称因原材料成本上升及市场行情发生变化，涉及20余家水泥企业集体发布涨价函。本次涨价，涨价区域范围横跨四川省、广东省、重庆市等两省13市，为今年较大范围的一次涨价。尤其四川省六月份刚提价50元/吨，本次又上调60元/吨，30日内连续涨价两次，涨幅已超100元/吨。

　　华新水泥:价升量稳背景下高业绩弹性的华新水泥
　　华新水泥 600801
　　研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松 撰写日期：2017-06-29
　　产能所在区域经营形势良好。

　　公司是华中地区水泥龙头,2016年末对西南地区拉法基非上市水泥资源完成收购整合后,公司熟料、水泥年产能分别达到5615万吨、8690万吨,较上一年度分别增长24.09%、22.57%。公司目前熟料生产线主要集中在华中和西南地区,其中两湖和云南地区产能合计占比达到74%,产能集中度较高;公司在湖北、湖南、云南地区熟料产能占比分别达到36%、9%和11%,对西南地区市场掌控能力显著提升。公司在西藏地区具有三条生产线合计日产能5000吨,西藏地区水泥价格及净利率均远高于全国平均水平,是公司营收及利润重要来源,公司正在山南原厂所在地新建一条日产2000吨熟料生产线,投产后将进一步增厚公司业绩。

　　此外,在"一带一路"战略推动下,公司加快走出去步伐,目前在塔吉克斯坦和柬埔寨有三条线运营中,同时尼泊尔纳拉亚尼水泥熟料生产线已启动前期工作。

　　水泥需求企稳背景下,错峰生产有望改善短期供需关系。

　　公司核心业务区域华东、西南地区1~5月固定资产投资完成额分别达到11.77%和14.50%,均显著高于全国固定资产投资增速8.64%的水平,对水泥需求构成良好支撑。1~5月华中、西南地区水泥累计产量同比增速分别达到-1.18%和3.39%,总体与去年持平。根据水泥协会监测水泥库容比数据,今年华东、西南地区水泥库存水平整体偏低,虽然目前已进入雨季需求淡季,但两大区域库容比同比去年仍分别偏低6.36、6.25个百分点。在水泥需求企稳的背景下,今年南方部分地区首次启动夏季错峰生产计划,有望改善淡季供需关系,稳定水泥价格。比如,江西、四川、重庆三省近期先后出台错峰计划,决定在6~8月停窑10~22天不等。

　　在三省带动下,暑期错峰生产有望首次在南方大范围推广。

　　价格高位企稳,或将带来高业绩弹性。

　　根据我们监测的水泥价格数据,今年1~6月份华中、西南地区全品种均价分别为347.62元/吨、316.82元/吨,同比分别增加95.22元/吨、75.47元/吨,较2016全年均价分别增加66.30元/吨、58.74元/吨;按水泥综合煤耗120公斤/吨计算,1~6月份华中、西南地区水泥、煤吨价差(可用于比较水泥吨毛利水平)同比去年分别增加71.58元/吨、52.69元/吨,较去年全年分别增加51.78元/吨、44.55元/吨。在需求企稳背景下,错峰生产有望起到稳定淡季价格作用,8月份后水泥将重回旺季,同时叠加"金九银十"催化作用下半年价格有望在当前基础上继续上行,看好公司全年业绩弹性。

　　市净率横向纵向均处于低位,安全边际显现。

　　截至6月27日公司总市值约110亿元,对应PB 为1.29,在水泥行业板块适中;纵向来看,公司PB 估值已经接近上市以来低点区域,当前股价安全边际较高。同时公司现金流量表中经营活动现金流充沛,连续呈现健康态势。 

　　海螺水泥:估值低,现金牛,配置价值凸显
　　海螺水泥 600585
　　研究机构：国信证券 分析师：黄道立 撰写日期：2017-06-20
　　当之无愧的水泥龙头。

　　海螺水泥于1997年和2002年分别在香港和上海挂牌上市,经过多年发展,16年公司以2亿吨水泥熟料产能排名全国第二(仅次于中国建材集团),是世界上最大的单一品牌供应商。2016年,公司全年实现营业收入559.32亿元,归属于上市公司股东的净利润85.3亿元,较上年同期分别增长9.72%和13.48%,规模远超行业内其他上市公司;随着行业产能扩展趋势放缓,公司在购建固定资产等方面支出上持续减少;公司在盈利能力、ROE、经营性净现金流、资产负债率方面均在行业内表现出色,是水泥行业名副其实的龙头企业。

　　全国布局框架搭建完成,进军海外市场。

　　海螺水泥之所以走到今天的龙头地位,很大程度上得益于公司发展初期精准的长三角区域"T型"战略布局。"T型"战略主要优势在于:1)降低水泥的生产成本;2)解决了规模扩张与市场开拓的矛盾;3)布局区域水泥需求高。在长三角区域布局基本完成后,公司大举进军中、南、西部市场,搭建全国布局框架。目前,海外扩张成为公司重要的战略方向。近年来在"一带一路"战略的推动下,公司积极布局国际市场,推进产能扩张,截至2016年底,公司海外熟料产能480万吨、水泥产能935万吨。目前公司已在印尼、缅甸、柬埔寨等5个国家投资兴建水泥项目,参控股项目公司14家,海外布局成果显著。

　　2017年行业开局良好,三四季度价格高位运行可期。

　　开年以来全国水泥产量表现稳定,价格持续温和上涨,行业库存处于历史地位水平。下游需求端,房地产投资增速1-4月(6.9%)持续温和上升,并未出现大幅降低,基础设施建设投资增速在整体基数较大的前提下实现18.21%,较上年同期仍然实现了1个百分点的提升。供给端方面,化解过剩产能、淘汰落后产能仍然为政府工作的重中之重,错峰生产的继续推广显示行业自律不断加强,行业集中度在兼并重组中得到提高,企业间协同逐渐成为普遍共识。因此我们认为对17年下半年水泥价格运行不必过分悲观,高位维持可期。

　　业绩好,估值低,现金牛,继续维持"买入"评级。

　　公司作为水泥行业的龙头企业,其管理、运营效率均优于其他行业内公司,优势将逐步体现,未来市占率有望进一步提升。公司现金流好,在行业产能扩张已放缓的大背景下,公司资本开支逐年减少,分红比例逐年提升,我们按照近两年平均分红比例测算,目前公司股息率约为3%,具备长期配置价值。我们预计公司17-19年EPS分别为2.16/2.37/2.70元/股,对应PE为9.7/8.8/7.8x,PB约1.4x,PE和PB估值水平均在A股水泥板块里排名低位,继续给予"买入"评级。 

　　冀东水泥:区域供需改善,降本增效提升公司盈利
　　冀东水泥 000401
　　研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2017-06-08
　　事件:
　　根据环境保护部日前印发的《关于京津冀及周边地区执行大气污染物特别排放限值的公告(征求意见稿)》,从6月1日起,京津冀及周边地区执行大气污染物特别排放限值,水泥行业从10月1日起开始执行。

　　点评:
　　环保高压,水泥价格维持高位。京津冀地区环境问题愈发严峻,环保持续高压下,执行新的排放限值标准预计使区域行业停窑限产执行更加严格,行业自律较以往更强。金隅冀东两者合并之后水泥总产能将由1.3亿吨上升至1.7亿吨,在京津冀地区市占率达50%以上,提高地区的产能集中度和公司对市场的控制力,有利于维护市场良好秩序。今年以来华北地区水泥涨幅领先全国,或与华北地区环保持续高压及冀东金隅合并改善区域竞争环境有关。当前高标散装水泥价格处于高位,北京、天津、河北地区分别为460元、425元、390元,随着5月华北地区开始停窑行动,以及行业自律的加强,地区水泥价格望维持高位。

　　京津冀协同一体化,需求端持续向好。京津冀一体化为地区内建筑建材行业带来新的发展机遇:区域内将建设高效密集轨道交通网,完善高速公路网络,加快构建现代化的津冀港口群,打造国际一流的航空枢纽,叠加雄安新区的设立,区域需求望持续向好。水泥的运输半径决定了公司或将较大程度受益于京津冀一体化和雄安新区的建设,在区域供需改善的背景下,公司盈利能力料将大幅改善。

　　巨头合并,经营效率望提升。公司吨财务费用和管理费用较高,与金隅股份实现重组后,公司2016年吨管理费用和吨财务费用分别同比下降14元和5元,期间费用率27.39%,同比降低9.87%,经营效率有所提升。公司有望借鉴金隅的管理经验,继续降低吨费用、提升经营效率。

　　投资建议:环保高压、巨头合并改善区域供给,京津冀一体化提升区域需求,叠加公司降本增效,我们预计公司未来三年的营业收入分别为152.11、152.44、156.79亿元,归属于母公司的净利润能达到11.67、13.31、14.19亿元,EPS分别为0.87、0.99、1.05元。给予增持评级。

　　风险提示:房地产投资回落;去产能不达预期;水泥价格下行。 

　　万年青:受益区域良好供需格局,关注江西区域水泥业绩弹性
　　万年青 000789
　　研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松 撰写日期：2017-05-03
　　江西水泥龙头,延续产销两旺势头
　　公司拥有12条熟料生产线,熟料设计产能达1300万吨/年,水泥设计产能超过2300万吨,生产基地主要集中在江西和福建,是江西第二大水泥生产企业。报告期内公司共生产水泥2102万吨,同比下降1.83%。按水泥统计口径,公司2016年产能利用率达91.39%,远高于全国平均水平。目前江西境内熟料产能约6000万吨,2016年江西省熟料产量5731万吨,可测算产能利用率约96%。江西境内水泥供需格局非常健康,公司作为区域龙头受益明显。

　　计提资产减值损失大幅增加侵蚀利润
　　公司2016年计提资产减值损失1.60亿元(上一年度为1042.82万元),主要是公司部分资产涉案被冻结,累计计提1.15亿元资产减值损失;以及部分子公司商誉减值损失本期增加了2128.27万元。公司已经成立案件处置工作小组,并对公司进行内部整改,开展财务专项检查。公司2016年扣非后归母净利润为2.76亿元,同比增加16.45%。

　　多重举措降低成本、费用占比
　　公司推进大修技改及相关项目攻关,强化生产运营组织和协调,全年窑可靠性系数保持了较高水平,所有熟料生产线综合能耗指标均优于《水泥单位产品能源消耗限额》要求。公司2016年吨熟料生产成本同降2.79%,吨水泥生产成本同降4.91%。另外公司通过强化供应链管理,进行统一采购,有效降低原材料采购成本;通过强化存货资产管理,存货占用资金下降16%。2016年公司三项费用同降9.86%。

　　江西水泥市场即将进入旺季,价格止跌回暖
　　江西水泥价格自16年12月开始持续下滑,一度成为周边价格洼地。进入4月以来,江西省内水泥历经两轮提价,价格累计上涨 50~60元/吨。从房地产数据来看,今年1季度江西房地产开发投资增速为23.80%,超出去年同期9.4个百分点,地产投资高增速将带动地区水泥需求上升。建议关注江西后续水泥价格走势。

　　我们预计公司2017~2018年EPS为0.57元、0.66元,当前股价对应PE为14.88、12.83,维持"买入"评级。 

　　塔牌集团:主业中规中矩,期待新业务有所突破
　　塔牌集团 002233
　　研究机构：国信证券 分析师：刘萍,黄道立 撰写日期：2017-03-08
　　收入同降5.34%,净利润增长19.22%,EPS0.508元/股
　　2016年,塔牌实现营业收入36.29亿元,同比下降5.34%,利润总额6.04亿元,同比增长17.81%;实现归属上市公司股东净利润4.54亿元,同比增长19.22%,与年初目标5.6亿元有所差距,EPS为0.508元,略微低于预期。全年各季度净利润呈现逐步回暖态势,逐季净利润分别为0.26、0.84、1.17、2.27亿元,四季度单季度环比增长约100%。分红方案:每10股派发现金红利2.1元(含税)。

　　产销整体保持平稳,成本控制进一步加强
　　16年,公司实现水泥产量1467.74万吨,与上年同期基本持平;实现水泥销量1484.91万吨,较上年同期增长了1.39%;报告期公司水泥销售价格同比下降了7.29%,水泥销售成本同比下降了11.26%,成本降幅更大,使得综合毛利率同比上升了2.78个百分点;16年,公司全资控股搅拌站实现混凝土销量54.54万方,同降4.85%,实现营业收入15516.07万元,同降13.54%,销量的下降主要是由于上年底和今年初对外转让了部分搅拌站使得纳入合并报表范围内搅拌站数量有所减少所致,营业收入下降是受销量和售价下降叠加影响所致;实现管桩销量122.26万米、营业收入9,870.97万元,较上年同期分别增长了109.13%、90.59%,主要是公司加大了市场开拓力度,销量明显上升。

　　文福一期工程预计17年投放,进一步巩固了公司区域龙头的地位
　　文福万吨线项目正紧锣密鼓推进,该项目分两期建设,一期工程(第一条生产线)预计2017年3季度可建成投产。项目建设规模为年产熟料600万吨、水泥745万吨,项目落成将进一步巩固了公司区域龙头的地位。

　　主业中规中矩,期待新业务有所突破,维持评级
　　报告期内,公司启动了非公开发行,拟募集资金总额不超过30亿元,目前正处于审核之中,若获批,将为公司发展提供强有力的资金支持。此外,公司在深圳前海成立了广东塔牌创业投资管理有限公司,作为主发起人参与了客商银行发起设立工作(目前已获得银监会筹建批复)等行为表现出公司在水泥主业以外的其他领域正积极进行探索,期待新业务有所突破。预计17-19年EPS分别为0.90/1.02/1.14元/股,对应PE为12.3/10.8/9.7x,维持"买入"评级。 

　　金隅股份:水泥业绩大幅改善,地产结转加速
　　金隅股份 601992
　　研究机构：广发证券 分析师：邹戈,谢璐 撰写日期：2017-04-06
　　2016年公司营收477亿,同比增长17%,归属净利27亿元,同比增长33%四季度冀东开始并表,现金流情况改善明显:公司全年业绩重回正增长,Q4营收同比+0.27%,归属净利同比-56.45%,冀东集团2016年10-12月的经营情况开始并表。公司2016年经营活动净现金流35亿元,由负转正现金流改善明显。毛利率为23%,同比-2pct,公司三费总率同比+0.9pct,其中管理费用率同比+0.7pct,主要是冀东把维修费列入了管理费,后续通过整合协同,费用下降空间较大。公司期末应收账款89亿,增长幅度较高主要是冀东四季度并表之后应收账款增加34亿,实际原口径同比负增长。

　　水泥业务量价齐升,京津冀供需有望持续改善:水泥板块收入154亿,同比增长42%,水泥熟料销量5521万吨,同比增长41%(剔除冀东并表,实际增长约3%),综合售价190元,同比+12元;吨成本147元,同比-13元;吨毛利43元,同比+25元;吨净利7元,去年-15元,同比扭亏为盈,盈利大幅改善。京津冀地区中线来看供需格局有望持续较好,短期来看区域水泥库存较低,随着旺季来临需求启动,价格在高位继续提涨。

　　地产业务收入稳定增长,工业用地储备丰富、转化加快:房地产板块结转收入184亿,同比增长9%;毛利率27 %,同比下降9pct。结转面积116万平方米,同比降低8.5%。地产收入增长受益地产景气回升,毛利率下滑则主要受到房山保障房项目结转毛利率过低的拖累。公司土地储备充盈,2016年新增储备118万平米;公司工业用地储备丰富,在京津冀一体化的大背景下,公司工业用地转化工作取得实质性进展。

　　投资建议:给予"买入"评级:水泥业务受益景气回升,量价改善趋势明显,未来京津冀水泥市场供需向好有望持续,盈利改善弹性将进一步显现公司土地储备充足,工业用地转化取得实质性进展,地产业务将保持稳定增长。我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.40、0.61、0.71元,给予A股/H股"买入"评级。

　　风险提示:京津冀地区固定资产投资下滑,地产景气大幅下行。 

　　宁夏建材:量价齐升,盈利初现恢复
　　宁夏建材 600449
　　研究机构：光大证券 分析师：陈浩武,孙伟风 撰写日期：2017-03-20
　　2016年公司业绩同比增长189.8%,EPS0.12元2016年1-12月公司实现营业收入36.9亿元,同比增长15.8%,归属上市公司股东净利润5765万元,同比增长189.8%,每股收益0.12元;单4季度公司实现营业收入9.9亿元,同比增长30.1%,归属上市公司股东净利润-3082万元。利润分配方案:每10股派发现金红利0.4元(含税)。

　　2016年宁夏区城镇固定资产投资增速8.2%,较15年下降2.5个百分点,房地产投资增速回升至14.9%,地产回暖和基建投资稳定快速增长,拉动水泥需求。

　　需求增加,量价齐升,毛利率上升费率下降报告期内公司综合毛利率28.9%,同比增加4.5个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为12.5%、7.9%和2.8%,分别同比变动0.5、-1.9和-0.6个百分点;期间费率23.2%,同比下降2.1个百分点。

　　报告期内公司销售水泥1584.9万吨,同比增长13.4%。吨产品综合价格232.8元,较15年上升5元,同比上升2.2%;吨产品综合成本165.4元,较15年下降6.8元,同降3.9%;吨毛利67.4元,同升11.8元;吨三费57.2元,同降2.2元;吨产品净利3.6元,较15年上升2.2元。

　　分产品,水泥及熟料、商品混凝土、骨料毛利率分别为26.7%、40.1%和30.8%,较15年同期分别增加5.7、减少0.29和增加38.4个百分点,三项业务占主营收入比重分别为83.4%、15%和1.6%;分区域,自治区内和自治区外营业收入分别占比58%和42%,毛利率分别为27.6%和30.5%。

　　2016年下半年盈利水平环比向好明显
　　单4季度,公司营收同升30%,综合毛利率32.9%,同比上升5.6个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为13.2%、8%、2.9%,分别同比下降1.7、1.9和0.5个百分点,期间费率24.1%,同比下降4.1个百分点。

　　分析半年度盈利能力,16年下半年公司共销售水泥939.2万吨,同比增长14.2%。吨产品综合价格241元,较15年同期上升15元,同比上升6.6%;吨产品综合成本164元,与15年同期持平;吨毛利77元,同升15元,环比16年上半年上升23.9元;吨产品净利10.5元,较15年同期上升2.9元,环比16年上半年上升16.9元。

　　盈利预测与投资建议2016年,在二、三季度需求旺季下公司产品量价均有提升,单位产品盈利能力初现恢复。16年下半年至今水泥价格持续表现较好,宁夏及周边价格洼地提价空间足及公司成本费用控制能力或有助其业绩弹性显现。放长视角来看,城镇化建设、西部大开发和一带一路战略支点定位预示着宁夏区的长期需求空间。新增供给方面,宁夏区水泥行业冲击动能降为0,集中度高位企稳,行业协同亦将有助于供需改善。预计公司17-19年EPS分别为0.32、0.38、0.42元,目标价14元,维持"增持"评级。

　　风险提示:水泥行业下游需求恢复不及预期;煤炭价格大幅上涨。