中国水泥周报:2016年第一季同比表现难以乐观,等待供给侧改革及行业并购取得进展
1月第二周的水泥价格仍然疲弱,环比下跌0.97%。水泥平均价格(全国性)上周下跌至244.92 元人民币每吨。在江苏、浙江、安徽、湖北、江西的部分地区,价格环比下降10-30 元人民币每吨。由于多家水泥公司在上一季未能成功进行协调,市场正面临更激烈的竞争。在2016 年第一季,长江三角洲似乎较难出现协调停产。平均库存水平(全国性)上周微升至75.55%。
煤价上周持稳。环渤海地区发热量5500 大卡动力煤的综合平均价格指数在过去两周持平在371 元人民币每吨,较去年同期低28.5%。
2015 年首季的行业环境依然艰巨。在1 月初,全国范围的平均水泥价格同比下跌了约18%。虽然煤价同比下降28.5%,但其只占成本的三分之一。其他主要的成本,如电力、折旧和材料等,下行的空间相对有限,这意味着吨毛利将在第一季继续受压。目前,很多水泥股的股价都较账面价值折让50%-70%。以市净率和置换成本而言,板块的估值已十分低,但虽然如此,除非水泥业的供给侧改革或并购取得确实进展,否则水泥板块的股价在第一季甚至第二季均会较弱。如果水泥价格在2016 下半年没有明显下跌,则2016 下半年的同比表现会相对改善。
我们覆盖的水泥股平均下跌9.0%。在上周,整体市场气氛仍然疲弱,恒指下跌了4.6%。我们覆盖的水泥股中,表现最好的是华润水泥[1313.HK;持有],股价下跌7.3%,收报2.02港元;而股价表现一向较贴近A股大盘的金隅股份[2009.HK;买入], 则是我们覆盖的水泥股之中最差,股价上周下跌11%。
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