报告期内公司实现营业总收入 4.82 亿元，同比下降 25.77%；归属净利润-2.35 亿元，同比下降 55.43%，对应 EPS 为-0.27 元。

    1、毛利率大幅下降，盈利能力已至历史低点

    1 季度行业整体需求环境依旧疲弱， 西北地区受天气因素影响， 2 月之前市场几乎处于停滞状态，尤其是新疆地区成交量极少， 1-3 月疆内水泥产量为198 万吨，同比下降 25.33%，水泥价格则依旧盘踞底部，江苏地区 1-3 月水泥产量同比增长 2.56%，同样反应出需求较弱，华东地区水泥价格也由年初的 316 元/吨跌至 291 元/吨,。公司 1 季度毛利率跌至 5.3%，同比大幅下降 16.5 个百分点，盈利能力已经下滑至历史低点。

    2、受益一路一带，新疆地区高弹性强主题标的

    新疆地区产能增速近年已经趋缓，新增产能压力较小，市场低迷主要原因还是需求端疲软，叠加前期产能尚未出清，导致供需格局依然不佳。新疆地区水泥市场已经盘踞底部超多2年时间，预计产能出清过程已经临近尾声。而新疆作为丝绸之路经济带核心区域，基建水平仍然较低，水泥需求提振空间巨大，政策规划逐步落地催化下，2015年疆内水泥市场有望底部回升。作为区域内龙头企业，公司盈利今明年改善弹性较大。

    3、投资建议：水泥需求低迷叠加过剩产能释放影响导致公司盈利处于历史底部。展望今年和明年，新疆地区受益于新增产能减少及四个月的错峰生产，供给压力将大幅缓和；同时在西部大开发和一带一路的国家政策带动下，新疆地区水泥需求得到中长期支撑。预计 15 年区域供需关系将得到改善，公司业绩有望底部回升。我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.34、0.88、1.10 元，维持持有评级。

    风险提示：新疆区域需求下滑，新疆新增产能继续大幅投放。