近期行业观点:本周水泥价格较上周环比上升,为年内首次;主要集中在安徽合肥、巢湖、马鞍山和江苏南京、镇江,长三角地区需求环升,价格底部地区有反弹,后期随天气好转需求提升主导企业将推涨水泥和熟料价格;下降地区则多在中南、西南区域;华北、西北、东北总体需求仍疲弱。从需求情况看,袋装已恢复正常而散装需求较差。因近期多雨,产销平衡时间点或延后至4月中下旬。年初以来,全行业及七大区域产品价格都较2014年同期有不同程度降幅,其中又以华东、东南和中南区域为最大降幅;虽能源成本也有下降,但1季度行业及重点公司业绩仍同比下降。然而,回顾历年水泥股1季度走势,股性为市场预期主导!所以行业基本面对股价影响程度低,更多关注市场风格及宏观及房地产行业预期对水泥行业股性的影响!我们判断2015年1季度重点水泥公司业绩下降幅度在40%-50%区间。原因:虽产品价格下降,但能源成本不同程度下降减缓吨盈利能力降幅;并且1季度淡季,财报中每个季度相对平稳的营业外收入提供了缓冲垫的作用。

    行业基本观点优选组合:海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥;关注:宁夏建材;2011年以来宏观需求增速层级下降,引致行业产量和收入增速亦呈双降,行业利润却在13-14年分别保持22%和6%的增速,华东和中南区域相关公司业绩增速两年均在40%以上;表明行业要素为多元,非需求一元所决定。水泥行业多要素已现向好:供给收缩、集中度上升、成本下降、企业费用控制力提高;2015年需求负增长,看似很有逻辑的命题。下游需求,基建投资自12年始保持20%以上增速提供稳增长引擎;房地产新政后销售面积已现改善,地产需求起码不会再降;农村需求可视为常量。2015年的行业需求增速可乐观看至3-5%!供给侧,全行业规模新增产能冲击引致2012年最恶劣时期已过2年余,虽需求持续疲弱,但供求边际在改善中!分区域,华东、中南和东南区域供求边际改善景气进程中,盈利持续改善源于产品价格的同比提高;其他区域尚处于从低位产能利用率水平缓慢提高过程。

    风险提示:房地产投资未如预期恢复