行业回暖带动盈利改善,部分区域企业分化加大
摘要：10月份以来，全国水泥价格仍保持上扬，且由政府推动的2016~2017年冬季错峰生产已经开始，若错峰停窑执行到位，后期水泥价格仍有望维持现有较高水平。
观点简述：
2016年前三季度，受房地产明显回暖及基建较好支撑叠加影响，水泥行业需求回暖(前三季度产量同比略升2.6%)，水泥价格3月初达到历史低点后触底反弹持续回升，行业盈利同比显著上升(前三季度利润总额与同比大幅增长34%至248.65亿元)，各区域景气度不同程度回升，但东北、西北区域需求同比仍有回落。10月份以来，全国水泥价格仍保持上扬，且由政府推动的2016~2017年冬季错峰生产已经开始，若错峰停窑执行到位，后期水泥价格仍有望维持现有较高水平。
财务表现方面，样本企业盈利整体有所改善，但在25家样本企业中，尚有8家企业前三季度经营性业务利润仍处于亏损状态(中联水泥、亚泰集团和冀东水泥亏损最高);分区域来看，“南强北弱”的区域分化仍存在，且部分区域内企业分化有所加大。考虑到行业短期内回暖趋势暂不会反转，水泥企业全年盈利有望进一步改善。
从现金流及偿债指标表现来看，盈利好转带动样本企业现金流小幅改善，但短期债务占比上升导致样本企业短期偿债指标小幅弱化;考虑到行业产能过剩的局面未得到实质性解决，且外部融资渠道仍有所收紧，需重点关注中联水泥、亚泰集团、冀东水泥、北方水泥和天山股份等企业的流动性风险。
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