上峰水泥公布2014年业绩预告，归属于上市公司股东净利润3.66-3.9亿，增长区间40.34%-49.55%，扣除前三季度净利润情况，第四季度净利润0.64-0.88亿，较2013年同期1.81亿大幅下降51%-64%，环比下降8.3%-33%。

 

    上峰水泥利润增速与经营区域华东水泥市场前高后低相呼应。受固投增速下滑尤其是房地产投资下降拖累，2014年水泥全行业需求增速降至1.8%，为1991年以来的最低点，全年表现为前高后低。公司熟料产能1050万吨，主要经营区域位于华东地区的浙江和安徽地区，2014年1-11月水泥产量分别同比1.79%、-1.22%，低于全国平均水平其中，安徽水泥需求增速下滑主要受制于房地产投资下滑，2014年1-11月安徽房地产投资增速下滑至9.3%，比上年同期下降16个百分点，在价格层面，华东地区平均水泥(42.5)均价从年初的410元/吨跌至年末的323元/吨，跌幅超过20%，跌至近7年来的同期最低点。

 

    源于水泥供给端改善，2015预计好于2014年。去年12月召开的中央经济工作会议中将“一路一带”、“京津冀协同发展”、“长江经济带”作为2015年战略重点，长江经济带建设将带动区域投资增长，而华东地区2015年基本上没有新增供给，供给端改善将利于推动华东水泥市场触底向上。

 

    顺应一带一路建设，公司在吉尔吉斯斯坦生产线将是未来最大利润增长点。公司牵手ZETH国际投建吉尔吉斯最大水泥生产线项目，控股58%，日产2800吨水泥熟料生产线，年产120万吨，将于明年4月投产，项目区位优势明显，距吉国首都约116公里，距哈萨克斯坦南部城市阿拉木图约150多公里，在吉国及项目周边城市水泥产品供应紧缺，当地水泥售价在90美元，吨净利润40美元，按照目前价格粗略估算全部投产后贡献权益净利润1.4亿左右，相当于14年净利润近40%。

 

    盈利预测和投资建议。公司收购粉磨站提升水泥业务占比，预计2014-2016年归属于母公司股东净利润3.84、4.48、4.92亿，EPS分别为0.47、0.55、0.63元，2015PE为14倍，首次给予“增持”评级。