申万水泥制造指数2013年7月12日收盘点位为3128.68,近双周涨幅为2.56%;同期上证A股指数2013年5月24日收盘点位为2039.49,近双周涨幅为3.05%。水泥指数涨幅跑输同期上证涨幅0.49个百分点。本双周,水泥行业PE(整体法、TTM)为16.17x,相对于沪深300溢价率为1.79,比值与两周前上升0.01;PB(整体法)为1.34,相对于沪深300溢价率为0.95.,比值比两周前下降0.01。

    根据数字水泥网信息,我们可以发现,本双周内全国水泥市场价格上涨0.39%左右,为318.92元/吨,其中高标P.O42.5水泥价格330.17元/吨,低标价格307.67元/吨。前一周,价格上涨区域主要有吉林、广东和贵州,不同地区价格上调20-40元/吨,价格出现下跌的地区主要有江苏、浙江和四川部分区域,下跌幅度10-20元/吨。后一周,价格出现上涨的区域主要是湖南和广西部分地区,上调幅度20-30元/吨,价格下跌的区域主要是江西、福建和湖北等部分区域,不同地区价格下调20-30元/吨。具体情况见正文。 目前山西优混平仓价575元/吨,比两周前下降10元/吨;大同优混平仓价625元/吨,比两周前下降5元/吨。

    行业策略简述。上半年水泥产量同比达到9.7%,应该来说好于之前市场预期,分区域来看,华东、西南和西北地区需求情况较好,华北、东北和中南地区需求相对较弱;但同时我们也看到二季度水泥整体价格走势表现一般,这可能跟2012年国内水泥整体产能投放较多有关;而从2013年上半年新增熟料产能投放来看,上半年新投放生产线32条,熟料年设计产能3884万吨,新增投放比例下降较多,新增供给减少明显,这个符合我们年初行业策略对今年行业的判断,我们也相信水泥新增供给的有效减少将对后续的行业整体供需结构改善将逐步体现。另外,受益于煤炭价格的下跌,部分区域水泥企业赢利水平要好于预期;整体来看,经过6月份大跌,目前水泥股估值已经基本反映市场悲观预期,目前水泥股PB在1.3x左右,基本在历史底部区域。下半年新型城镇化规划有望推出,对行业将会有正向预期刺激作用,整体货币金融环境会保持相对稳定,而经济下行预期加强,政策方面也会通过保持基建、地产投资稳定来平稳经济运行,因此,我们对下半年的需求也保持一定信心。因此,我们维持行业“优于大市”评级,在区域上,我们相对看好新增产能压力较轻的华东、华中地区以及需求增速较高的西部区域,建议重点关注海螺水泥、华新水泥。

    风险提示:固定资产投资和宏观经济下滑超预期;房地产调控超预期;水泥新增产能投放超预期