北京金隅股份有限公司（金隅股份，2009.HK）换股吸收合并太行水泥（600553）并回归A股，将于今日接受证监会并购重组委和发审委的审核。此次发行A股将全部用于吸收合并太行水泥，因此不涉及募集资金。 让众多投行人士和投资者关注的是，金隅股份除了是国内最大的水泥生产商之一外，还是一家房地产开发公司，其主营业务收入有近三成为房地产开发收入。若今日能成功过会，即意味着在间隔了一年一个月的“空窗期”后，A股市场上再添一丁“房产”大员。如不考虑借壳方式，A股近15个月来尚未有房企IPO融资。

    房企IPO开闸信号？

    金隅股份招股书显示，此次金隅股份和太行水泥的换股比例为1.2:1，即太行水泥其余股东所持的每股太行水泥股票可以换取1.2股金隅股份此次发行的A股股票。由此，金隅股份将为此次换股吸收合并，公开发行约4.1亿A股。而金隅集团和中国信达将向现金选择权目标股东提供两轮现金选择权。

    现金选择权的具体操作为，金隅集团和中国信达将按照10.65元/股的价格受让申报换股的太行水泥股东行使现金选择权股份。此外，若已经完成换股，而上市首日的交易均价低于金隅A股换股价格9元/股，中国信达将向追加选择权目标股东提供9元/股的追加选择权。

    太行水泥停牌前，收于12.81元/股。分析人士均认为，若能成功过会，很少有人会行使现金选择权。因为重组成功后，金隅股份股价还会有一波强劲拉升。

    投行人士则称，投行和房地产企业更为期待今日金隅股份上会结果，因为金隅股份是否过会,或是房企A股IPO开闸的一个信号。

    金隅房产业务占比高

    “虽然金隅股份一直是以水泥企业的身份重组太行水泥，但公司业务的很大一部分是房地产。”一投行人士日前向记者表示。

    而让投行人士最为关注的是，金隅股份的主营业务中，水泥和混凝土业务占比约四成，而房地产开发业务占比却有近三成，比新型建筑材料的占比还高出几个百分点。 金隅股份在其招股书中这样描述，“主营业务包括水泥、新型建筑材料、房地产开发和物业投资及管理。”“本公司同时也是北京地区具有领导地位的房地产开发商和大型物业投资及管理公司。”

    金隅股份招股说明书同时显示，截至2010年6月30日，金隅股份水泥产能为3153万吨，持有投资性物业面积为64.5万平方米；2010年1月至6月，房地产项目结转面积30.1万平方米、销（预）售面积为28.8万平方米。 2009年和2010年上半年，金隅股份房地产开发业务的营业收入分别占其主营业务收入的28.92%和28.05%；此外，物业投资及管理业务占比分别为7.52%和8.28%。同时期，金隅股份的水泥业务占比分别是38.52%、41.31%；建筑材料占比分别是25.04%和22.36%。

    另外，金隅股份的全资子公司北京金隅嘉业房地产开发有限公司与北京万科企业有限公司已合资成立了北京金隅万科房地产开发有限公司。

    市场分析人士称,毫无疑问，房地产业务是金隅股份的主业之一。 另外，财务数据还显示，截至2010年6月30日，金隅股份共有146.56亿元的长期及短期银行贷款。

    “存续公司的房地产存货金额较大，房地产存货的变现能力直接影响着存续公司的资产流动性及短期偿债能力。”金隅股份招股说明书显示。

    房企A股融资断流15个月 自从2009年底政府着手调控国内房市以来，国内资本市场始终未向主业为房地产业务的公司开过闸门。

    公开资料显示，2009年11月6日上市的南国置业（002305）成为最后一个房企IPO的幸运儿；2009年12月25日拿到重组批文的中弘地产（000979）成为最后一个借壳的地产公司幸运儿。

    之后，包括借壳上市、再融资在内的A股融资，都再未见到房企身影。

    在2010年第六期保荐人业务培训会上，证监会相关负责人明确表示，主业为房地产的上市公司要想再融资，肯定不批；业务中有部分是地产收入的，必须剥离之后上报，哪怕只有几百万或者百分之几的收入，包括工业地产和旅游地产也不行。

    2010年10月15日，证监会在官网上发文称“落实国务院房地产调控政策，规范房地产并购重组”，已暂缓受理房地产开发企业重组申请，并对已受理的房地产类重组申请征求国土资源部意见。

    值得关注的是，在金隅股份的招股书当中，国土资源部并未对金隅股份的吸收合并事项发表意见。

    投行业人士认为，由于此次金隅股份的吸收合并不涉及融资，因此过会可能性还是比较大的，“因为此次监管层控制的主要还是房产公司的现金融资。”