2006年4月25日，江西水泥股份有限公司公告显示，由于连续两个会计年度的净利润为负，公司股票自4月26日起被特别处理，股票名称相应变更为*ST江泥。江西水泥于1997年9月23日在深圳证券交易所上市，股票代码为000789，2001年受惠于当时沸沸扬扬的网游概念，股价曾达到12.06元的高位。

    但时隔5年之后，公司的股票不仅被特别处理，而且股价也维持在3元左右的水平；那么，究竟是何原因导致公司的股价一落千丈呢? 

    生存环境愈发恶劣 

    从基本面上看，*ST江泥是沪深板块中一家老牌的建材类上市公司，同时也是江西省水泥生产的龙头老大，生产的万年青牌水泥是名牌产品。

    但自从2004年下半年以来，江西水泥的生存环境变得愈发恶劣：一方面是水泥的产能增长较快，需求整体速度放缓，水泥行业整体供大于求，使2005年全年的水泥价格都在低位徘徊；而另一方面因为国际原油价格在高位震荡，能源价格高企，加剧了煤、电、油、运的紧张局势，助推了煤、电价格在高位运行，使得市场竞争不断加剧。

    受到宏观环境变化的影响，公司的生产效益受到明显的冲击，特别是公司所在的华东地区，受季节性的影响，产品的销售量、销售价格、回款期都受到严格的限制。公司2005年年  报显示，2005年实现每股收益-0.399元，每股净资产1.63元，净资产收益率为-24.39％，主营业务收入64779.68万元，同比减少2.34％，净利润-1.3546亿元，同比增亏180.82％。

    公司2005年度的净利润为-136亿元，经营活动产业的现金流量为1.2亿元，两者相差2.5亿元，对此，业界认为主要源于如下因素：公司提取固定资产折旧增加现金流0.84亿元；提取存货跌价准备、固定资产减值准备、坏账准备影响增加现金流0.25亿元；财务费用影响增加现金流0.49亿元；经营性应收款项上升影响减少现金流0.46亿元；经营性应付款项上升影响增加现金流1.47亿元。

    大股东占用资金明显

    记者从*ST江泥的资料上发现，江西水泥厂是该公司的实际发起人，作为第一大股东，占用巨额资金是导致公司利润停滞不前的主要原因。 

    其实，两者之间的纠纷由来已久，据资料显示，早在2003年7月3日，股份公司就与江西水泥厂签订了《借款协议书》，公司委托银行借给江西水泥厂9000万元人民币，当年归还了该笔借款的2850万元，但余下的6150万元却不能如期归还。而据最新资料也显示，截至2005年12月31日，公司大股东及其他关联方非经营性占用公司资料余额为1.453759亿元，较初期增加口8387.59万元。

    除去大股东占款外，*ST江泥与大鹏证券之间“剪不断、理还乱”的关系也令公司的财务状况雪上加霜。历史上，江西水泥曾经持有大鹏证券1.33％的股权，投资成本为2918万元，占当时公司净资产的4.15％，当年公司对大鹏证券的股权投资就计提了资产减值准备，也间接造成了公司利润的缩水。

    前景仍不容乐观 

    在接受了公司被特别处理的通知后，公司管理层采取了一系列积极的应对措施。首先是公司的实际控制人江西省建材集团公司采取了诸项积极措施解决大股东占用资金问题；其次公司持续提高产能，摊薄了固定成本，加强了生产管理，使能耗下降，并加强了采购管理，使大宗原燃材料的消耗成本明显降低。

    受此影响，在最新的季报中，江西水泥第一季度年股收益为0.004元，每股净资产为1.639元，净资产收益率为0.27％，主营业务收入1.5167亿元，同比增长31.52％，实现净利润149.20万元，同比扭亏为盈，公司预计半年度将盈利300万元；同时，公司的基本面上也传来了利好，5月10日，公司控股的子公司瑞金万年青水泥一期熟料工程生产线经过系统调试，由投资建设阶段转入试生产阶段，预期将年产熟料150万吨。

    不过，银河证券洪亮认为，该公司重组的前景并不乐观，公司主业不明确，涉足的领域过宽，在地域上面临着安徽的海螺水泥、湖北的华新水泥、浙江的三狮集团的围攻之势，生存空间有限。

来源：中国建材报