华新水泥:量价有所提升,三季度业绩符合预期

来源：来源: 招商证券发布时间：2014年02月07日

公司发布2013年三季报,三季度净利润同比增长39%,实现EPS为0.22元,利润增长主要来自销量增加和价格提升。10月份以来鄂东地区跟随华东大幅提高了水泥价格,公司全年业绩仍将高增长,维持 “审慎推荐-A”投资评级。

华新水泥今年三季度净利润同比增长39%,实现EPS0.22元,符合我们的预期。公司三季度实现收入39.7亿元,营业利润3.0亿元,归母净利润2.0亿元,同比分别增19%、61%和39%。三季度单季度EPS为0.22元,符合我们的预期。前三季度公司共实现归母净利润6.8亿元,同比增131%,实现EPS0.60元,

销量、价格提升带来收入增长。三季度的收入增长主要来自销量增长和价格提升,销量方面,我们预计公司三季度的水泥销量同比增长约11%左右,销量增加一方面是由于去年底湖南冷水江5000t/d线投产、今年初对华祥水泥2条共7500t/d熟料线的收购以及哈萨克斯坦5000t/d项目在8月份的投产,另外需求较好下产能利用率有所提升。价格方面,三季度公司水泥熟料吨收入(未剔除其他收入)为305元,同比增加19元,达到去年四季度的水平。

成本端的控制略低于预期,吨费用水平小幅增加。三季度公司吨毛利为82元,同比上升14元,但吨净利为16元,同比仅提升3元。主要原因是成本控制略低于预期,三季度公司吨成本(未剔除其他业务成本的影响)为223元,同比增加了5元,我们预计可能是受到了其他业务的影响。三季度的吨销售费用、吨管理费用分别上升了2元和1元,吨财务费用下降1元。

四季度水泥价格将超过去年高点,但基数因素使得累计增速下降,维持“审慎推荐-A”投资评级。10月份以来华东水泥价格持续上涨,公司大本营鄂东地区也顺势大幅上调水泥价格,且后续仍有上涨空间,我们预计今年四季度公司水泥出厂价有望超过去年高点。不过由于去年公司的季度盈利水平逐季大幅上升,因此今年公司的累计业绩增速将呈下降趋势,公司预计全年业绩增速在50%左右。我们预计2013-2015年公司EPS为0.94、1.11和1.20元,仍维持“审慎推荐-A”投资评级。

风险提示:价格上涨不达预期。