2013年1-3季度公司实现业绩2.36亿元,同比增长218%,其中Q3单季同比增长535%,折合EPS0.25元,符合预期。公司2013年前三季度实现营业收入40.91亿元,同比增长28.23%。实现业绩2.36亿元,同比增长217.91%,折合EPS0.58元,符合我们前瞻中的预期。3季度公司实现营业收入15.6亿元,同比增长31.8%,实现业绩1.03亿元,同比增长534.72%,折合EPS0.25元,3季度业绩增速保持高增长主要是省内需求保持高增长及同期区域盈利过差,基数低的原因。3季度公司主营毛利率为24.66%,为近两年最高点,同比上升7%,环比上升1%。

   水泥量升价涨,区域高景气度推动业绩快速增长。受三季度区域需求旺盛的影响,公司销售状况良好,我们预计公司Q3水泥熟料销量约570-580万吨,同比增长18%。价格方面,江西省三季度水泥价格保持高位,南昌P.042.5均价为356元/吨,较去年同期增长57元/吨,也高于华东Q3整体水平27元/吨。公司受益于区域整体景气度高,我们推算3季度公司吨水泥销售均价为274元,较去年同期高30元/吨。同时煤炭价格低位运行推动水泥吨成本保持低位,公司Q3吨水泥成本为205元。销售价格大增使公司Q3吨毛利达69元(为近两年高点),同比上涨24元。另外公司加快扩展产业链上下游整合,并取得良好成效。

    江西区域需求旺盛将延续,目前区域价位已超去年四季度高点。今年华东区水泥需求整体复苏,1-9月水泥累计产量同增9.1%,高于去年同期3.3个百分点。其中江西省尤为突出,1-9月水泥累计产量增速19.6%,同比增长15个百分点,高于全国平均值9.9个百分点,仅次于贵州和青海、宁夏等少数西北地区。下游强劲需求拉动是推动今年江西水泥价格上涨的主要原因,目前江西P.042.5已涨至400元/吨,已超去年4季度高点30元/吨。另外区域供给释放压力小,13年区域仅两条熟料生产线在近期投产,释放产能约372万吨,新增比例为6%,并且明年区域无新增产能。在全省需求增速达20%的状态下,消化新增产能压力不大,同时区域企业水泥库存持续走低(目前南昌库存不足50%,九江地区低至30%),旺季价格进一步上行依然可期,预计四季度高盈利态势将持续。

    边际供需结构优质,预计公司全年业绩呈现高增长。今年区域行业景气度高的根本原因是省内需求保持高增速,新增产能较少。我们认为四季度区域高盈利仍将持续。公司在江西地区的市场主导地位有益于公司分享区域高盈利。基于区域景气度高,我们上调公司13-15年EPS为1.00/1.15/1.30(原0.95/1.10/1.22),维持“增持”评级。

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