一、历史恒久，追求卓越

 

　　华新水泥的历史沿革最早可以追溯到二十世纪初的清朝，到2007年就有整整一百年的历史。公司经1946年重建后至今，为我国各个时期的经济建设发展做出过重要贡献，五十年代毛泽东主席曾赞誉公司为“远东第一”，更享有“中国水泥工业摇篮”的美誉。 

 

　　华新水泥公司总部虽处在湖北黄石市，但生产基地却分布在资源丰富、交通便捷的长江流域、沿海地区，销售网络覆盖了从喜玛拉雅山麓到东海之滨的大半个中国，其采用当今世界先进的新型干法工艺生产的水泥被广泛应用到国家重点建设项目。

 

　　1994年1月华新水泥在上交所上市，借助资本市场，公司步入高速发展的快车道，现已成为一家规模、技术、竞争力位居全国同行业前列的龙头公司，优良的公司治理结构和重视股东利益，使得华新水泥具备了成为行业巨擎的要素，中长期投资价值日益显现。

 

　　二、行业竞争优势突出

 

　　华新水泥的发展壮大之路并不平坦，由于长期受计划经济的制约， 1992年底华新水泥产销规模一度滑落至全国20位左右。资本市场为公司注入了新的发展动力，上市后华新水泥发生了质的飞跃。十二年弹指一挥间，公司资产总额由6.1亿元上升到58.8亿元，水泥年生产能力从100万吨飙升到2200万吨；在技术上，工艺技术装备从落后的湿法工艺提升到当今世界先进的新型干法工艺；在主营业务收入上，从2.8亿元提升到22亿元；在管理层面上，由原来的单一厂，演变为以长江黄金水道为轴线，东起江苏，西至云南、西藏，由近20家水泥分、子公司组成的水泥产业基地，构建了以华中、华东为主市场，西部为延伸市场的格局。

 

　　近几年，国内水泥市场硝烟弥漫、战火四起，以海螺、华新、冀东等为代表产能超过千万吨级的大型水泥企业集团在各自市场区域跑马圈地，都希望有朝一日能成为行业领导者以令诸侯；而国外以拉法基、台资为代表的大型水泥企业集团，则不断通过并购等方式进军中国水泥市场，以期分享中国经济高速增长和工业化进程加快带来的好处。在激烈的市场竞争环境中，华新水泥何以成为行业的领先者？首先，不断扩张的产能是华新水泥保持成长的关键。2003年以来，公司进入了新一轮的产能扩张期，苏州金猫3500吨/日熟料生产线技术改造工程和华新宜昌水泥有限公司二期工程项目（2500吨/日熟料水泥生产线）于今年8、9月相继点火试生产，根据已投产生产线的运行情况及在建项目的进程估算，预计05年、06年公司熟料产能分别达1220万吨、1760万吨左右，同比增长分别为30%、40%左右，这将为公司未来业绩稳步增长奠定坚实的基础。其次，与实力雄厚的外资股东支持密不可分。1999年华新水泥向在世界上75个国家建有生产基地，拥有世界水泥市场份额5%的全球最大的水泥生产与销售商之一Holcim的全资子公司HOLCHIN B.V.一次性增发B股7700万股,形成了华新集团与Holcim两大股东持股数量非常接近的股权结构。此举不但完善了公司的治理结构，也带来了其国际一流的经营管理理念，公司在消化吸收Holcim成功经验同时也建立了具有华新特色的“八统一”的管理模式。通过规范、统一的管理及运作制度,提高了公司决策和管理的效率,增强了对市场的应变能力,使公司资源综合运用的效率最大化。

 

　　三、行业复苏带来盈利拐点

 

　　始自2004年的国家宏观调控，造成水泥行业50%以上企业亏损的局面，华新水泥的短期盈利也受到影响。但这只是一轮洗牌而已，水泥行业未来将维持供需平衡的格局。随着占据水泥行业成本60%以上的煤、电价格向下回落，像华新水泥这样拥有巨大产能规模的企业，其规模优势一旦得以发挥，盈利将出现反转。

 

　　我们认为水泥行业盈利已处于周期底部，产品价格表现出平稳回升迹象，预计华新水泥05年和06年每股收益分别为0.16元、0.30元，以当前4.45元的含权价格计算，10送3对价方案实施后，公司06年动态市盈率下降到11倍，远低于15倍的合理动态市盈率水平，再加之股改完成后，外资股东极有可能通过增持股份取代现有大股东的地位，使得公司具有较大的升值潜力，值得投资者中长期关注。

 

来源：水泥商情网