随着铁路建设投资规模的扩大，铁道部资产负债率仍可能上升。

　　中央国债登记结算有限责任公司的消息显示，铁道部于8月21日上午招标发行了2012年第四期中国铁路建设债券，总计200亿元。至此，铁道部的债券余额已达6320亿元，突破净资产40%的红线。

　　机构观望为主

　　据新华社报道，铁道部近日发行的债券中，“12铁道05”发行金额100亿元，期限10年，中标利率为4.68%;“12铁道06”发行规模100亿元，期限15年，中标利率为5.00%。

　　据参与招标的交易员透露，两品种铁道债的全场认购倍数分别为1.96倍和1.15倍。

　　“可以看到，15年期品种的中标利率较上一期4.75%的水平出现大幅度攀升，超出了我们的预期。”华龙证券固定收益研究员牟治阳在接受记者采访时指出，“由于15年期券种属于非主流期限，流动性稍差，加上其投资主力保险机构配置需求趋弱，因此认购交投清淡并不出人意料。相对而言，10年期属于交易盘喜欢的高等级主流品种，因此吸引了部分机构的积极追捧。”

　　“单从供需角度考量，未来铁道债投放规模并不小，且都集中在三季度，但其需求明显较弱。”一位参与招标的商行交易员告诉记者。

　　上述人士又说，“目前仅银行有配置的需求，鉴于近期资金面并不乐观，预计后续认购倍率有下降的可能。而投机资金方面，一级市场收益率的逐步抬高，使得投机资金不敢贸然介入，尤其是现在处于利率风险逐步释放的过程之中，所以机构还是会选择以观望为主。”

　　负债率仍可能上升

　　机构的谨慎或许不难理解。因为铁道部发债其实已经突破“红线”。

　　按《中华人民共和国证券法》第十六条的规定，企业公开发行债券累计余额不应超过企业净资产的40%。截至2012年3月31日，铁道部总资产为40084.14亿元，净资产15785.78亿元。依此测算，铁道部公开发行债券余额不应超过6314亿元。而在发行完今年第四期铁路建设债后，铁道部的债券余额已达到6320亿元，突破了净资产40%的红线。

　　值得关注的是，根据国家发改委7月18日发布的批复文件显示，今年铁道部发行铁路建设债券将达到1500亿元。而算上已经发行的四期850亿元债券，今年年底前铁路债还有650亿元。这也即前述交易员所称“未来铁道债投放规模并不小”。

　　在多数业内人士看来，虽然铁道部目前负债水平仍处于较合理的区间，但随着铁路建设投资规模的扩大，未来发行人资产负债率仍可能上升。

　　显见的是，根据8月20日发布的《2012年第四期中国铁路建设债券募集说明书》(下称《公告》)，铁道部确认了最新的2012年全国铁路固定资产投资计划。今年铁道部固定资产投资增加至5800亿元，其中基本建设投资增加至4700亿元。这是铁道部今年第二次调增两项投资总额。

　　依照最新数据，按照铁道部8月9日公布的“2012年1-7月全国铁路主要指标完成情况”计算，铁道部1-7月基建投资完成额约占全年计划的40%。

　　据报道，一位铁道部的官员对于“红线”之说称，铁道部已有意向向国务院提出是否可将铁道部公开发行债券按非公司制处理，在符合法律规定的条件下，达到放宽限额的目的。