18日四川双马董事会发布了致全体股东报告书，报告书称，绵阳市政府国有资产监督管理委员会和四川双马投资集团有限公司工会分别向拉法基中国海外控股公司协议转让其所持有的四川双马投资集团有限公司（该公司为四川双马控股股东）89.72％的国家股股权和双马集团10.28％的社会法人股股权，导致四川双马被间接收购。

      至此，拉法基收购四川双马集团的悬念算是尘埃落地，只等待有关部门的批准。

      此次出让股权，绵阳市国资委开出了不低的价钱，要求投资者在收购完成后，三年内投资2亿～3亿元进行技改，四年内再投资6亿～8亿元，在绵阳市范围内新建日产5000吨的水泥生产线，形成绵阳水泥生产基地。即便股权投资按净资产不溢价计算也要2.6亿元，加上绵阳市要求的投资资金，也就是说四年内整个投资将达到或超过10亿元。

      与前几次收购行动不同的是，此次收购拉法基一反从前的谨慎心态，在竞争对手纷纷退出的情况下，仍然义无反顾地两次递交标书，显示出其志在必得的决心。最终以协议收购方式，出资4亿元巨资完成收购。

      拉法基在较短的时间内就完成了此项大规模收购，推测其收购动机，可能主要是基于以下两个方面的考虑：

      第一，拉法基完成了与瑞安的整合后，水泥产量已达到1700万吨，无可争议的成为西南水泥行业的领军人物。与瑞安的整合也使拉法基在市场竞争中“化敌为友”，消除了后顾之忧。可以说，目前是拉法基在西南大展拳脚的最好时机。即将履新拉法基CEO的乐峰先生，最近在重庆出席拉法基与瑞安仪式时表示，就整个西南水泥市场来说，拉法基目前的规模并不大，还将进一步寻求在西南扩张的机会。由此看来，拉法基此次果断出手收购双马，进一步占领四川北部市场，就是在这一背景下作出的决策。

      第二，收购双马集团就可以间接控股上市公司四川双马。控股一家资源型上市公司，进入中国A股市场，一直是拉法基梦寐以求的。拉法基曾与秦岭水泥母公司进行了历时一年多的收购谈判，最终以失败告终。两年前，拉法基在四川金顶的国有股权购并中，遭遇了华伦集团、摩根士丹利、海螺集团、四川威钢等公司的狙击，第一轮即被淘汰出局。随着股权分置改革进程加快，拉法基感到，对上市公司收购的难度在逐渐加大。国有法人股一旦能够上市流通，目前这种以净资产为计算基础的股权转让方式，可能不会再被采用，收购成本将会增加。即便是间接收购，对手的谈判筹码也会加大。另外，在股改前收购四川双马，亲自制定股改方案，可以在支付对价比例上采取主动措施。可能是基于对这一点的考虑，拉法基放弃了以往拉锯战似的谈判方式，速战速决完成了此次并购。

      拉法基此次收购可能更偏重于第二点考虑。

      拉法基以“平衡论”作为其在中国发展的基本理论，依据其“平衡”观点，通过对经营环境与自身优势、劣势的客观分析以及跨国公司一贯的着眼长远的眼光与实力，果断做出了进入中国水泥市场的发展战略。与此同时，在战略规划和执行过程中，针对竞争态势和客户需求，结合自身资源与能力，及时对其业务模式和经营策略进行动态调整，以技术和品牌两大优势，在竞争中凸现出自身的核心竞争力。

      正是这“平衡论”使得拉法基灵活的经营战略，在激烈的市场竞争中显得游刃有余。为了实现共同的利益，保护市场不被恶性竞争破坏，拉法基能够和最大的竞争对手瑞安携手，取得双赢局面。目前国内水泥企业还做不到这一点，为挤垮竞争对手，国内企业还在大打价格战；拉法基能够根据不同的市场环境，分别采取并购和新建两种方式进行规模扩张，来平衡两种扩张方式的弊端；拉法基能够针对进入市场的不同阶段，采取不同的价格策略。有时也会使用价格战，但并不依靠价格战，不把价格政策当成是万能的法宝。“平衡轮”的应用使拉法基在经营策略上不拘泥于固有模式，不断推陈出新，时常作出惊人之举。

      此次收购恐怕是拉法基的“平衡论”在中国股市中的一次应用。

      与水泥行业一样，中国的股票市场也是风险与机会并存。经过疯狂炒作和长期低迷的中国股市，股票市值大幅缩水，给股票投资者、券商和上市公司都造成了巨大损失。中国股市也因此被认为是风险的聚集地。然而，经过长期下跌后，股市泡沫已被完全挤掉，股价实现了价值回归，股市开始见底回升。伴随之股权分改革及相关政策的出台，经过风雨洗礼的中国股市孕育着新的机遇，必将迎来春暖花开之日。

      春江水暖鸭先知，国外投资机构QFII看好中国股市的发展前景，纷纷增加额度进入股市抄底。外资企业也长期看好中国股市，GE以1亿美元高价接盘深发展部分股权。世界钢铁巨头印度米塔尔斥资27.915 亿元人民币，购得湖南华菱钢铁集团旗下华菱管线（000932）36.673%的股权，成为华菱管线第二大股东。有消息称，华新水泥将向HOLCHIN B.V.实施定向增发B股，增发价不仅高于公司每股净资产3.60元，还将大大超过市场预期。如果这次增发成功的话，HOLCHIN B.V.的持股比例将超过国有股和国有法人股，成为上市公司第一大股东。
 
      拉法基也同样看好中国股市，同时也认识到，搭建上市公司融资平台对拉法基实施在中国的整体战略部署意义非常重大。拉法基深谙资本运作之道，对中国股市的风险也十分了解。在中国股市中，拉法基会应用其平衡理论，控制风险，抓住机遇，在中国股市双重个性中寻找平衡点。

      收购双马后，拉法基必定利用它的技术和品牌两大优势，将双马打造成一流的水泥企业。企业价值提升了，四川双马股价必然上涨。拉法基出价4亿元，控股四川双马2.12亿股，每股投资不到2元。四川双马股票全流通后，当股价达到2元时（不考虑支付对价因素），拉法基就已收回了投资。而目前该改股价已达到3.43元，从资本溢价角度上讲，拉法基已经有约70%的盈余了。

      拉法基控股四川双马后，资本运作空间非常大。上市公司经营效益上去以后，拉法基可以通过增发新股、配股，以及发行可转换债券等方式进行融资；可以将拉法基瑞安的水泥业务注入上市公司，所得的现金可解决拉法基承诺的三年内投资2亿-3亿元进行技改，四年内再投资6亿-8亿元所需的大部分资金；所持股票上市流通后，还可以通过减持股票进行融资。

      由于所持股票可以流通，为拉法基提供了退出渠道。可以防止或降低因市场疲软，投资环境发生变化等不可预测的风险所带来的损失。

      从以上分析看，拉法基充分考虑了此次收购的风险和回报。拉法基十分重视长期战略投资，收购四川双马将开创一条产业与资本市场融合之路。以往新疆德隆曾尝试过这条路，也借助资本市场对新疆水泥行业进行过整合，但德隆失败了，主要原因是德隆企图在短时期内就完成其进入世界500强的梦想。拉法基则不然，其在中国发展的十几年仅投资了四家水泥企业，但这四家企业个个是精品。拉法基的投资理念是，力求为拉法基的股东选择好的投资项目 , 这些项目严格遵循拉法基的投资标准。拉法基的 4 大生产领域遍布 75 个国家 , 要把有限的资源以最经济的方式进行合理分配 , 就必须选择经济合理并能给股东创造价值的项目。

      拉法基作在投资项目时，不求大，而求精，做一个成功一个。拉法基似乎不太在意企业的规模，市场容量多大就建多大规模，超出市场容量盲目建设，结果会反受其害。目前拉法基还没有5000吨以上规模的生产线。拉法基北京兴发公司年产量仅70万吨，但是拉法基利用技术和管理优势，将兴发公司改造成为拉法基全球最有效率的工厂之一。从2002年6月23日到2002年10月24日，北京兴发窑连续运转达到122天，打破了该公司在2001年创造的窑连续运转116天的记录。由于北京兴发公司水泥质量高，性能稳定，成为了北京众多重点工程的甲方指定产品，使该公司在激烈竞争的北京市场站稳了脚跟。北京兴发公司虽然规模不大，却同样具有很强的竞争实力。

      作为具有上百年发展历史和世界500强的拉法基，在经营理念、发展战略、技术和管理上都有它非常独到之处，很值得我国水泥企业学习和借鉴。其中最值得借鉴的是其经营理念。拉法基一切经营活动都是从为股东创造价值这一根本点出发，所有投资都要讲究回报，大到投资上亿元项目，小到购买一般机器设备，都必须有回报，没有回报决不投资。而我国企业往往是屈从地方政府部门和企业领导的意志，地方政府部门和企业领导为了政绩卓著，常常好大喜功，认为把企业做得越大越好，最好能进入世界几强，这样企业才具有竞争力，根本不考虑投资回报和经营风险，实际上这是一个很大的误区。

      我们应从更深层次去解读拉法基收购四川双马的经营战略，从中得到更多的启示，且勿简单将其理解为拉法基仅在跑马圈地扩大其经营区域。