下半年及明年华北区域内水泥状况将更好，今年产量增长40%左右

    公司在京津冀的市场占有率达到30%左右，目前产能在4000万吨左右，不包含新收购的项目下半年河南还有一条生产线将投产，金隅是华北区域的水泥龙头。预计公司今年水泥产量将增长约40%，产销量将达到3400万吨左右。明年天津、河北将基本上没有新上生产线，同时河北今明两年还有2000-3000万吨落后产能需要淘汰，因此今年四季度至明年京津冀区域内水泥景气度预计将比今年更好。

　　虽然公司在区域内先提价再降价，实际上价格环比上涨至少有20元左右

　　今年4月初，金隅和冀东上调了北京和天津水泥价格50-100元/吨，虽然进入了小淡季以后价格出现了回落，但涨价的效果没有被完全抵消，4、5月份的价格较之前上涨了10-20元每吨。另外，水泥价格上涨可以完全抵补成本的上升。

　　房地产结转面积预计今年同比增长4%-15%，且价格仍较高

　　预计今年结转的房地产面积约90-100万平米，对应去年底的87万平米增长幅度在4%-15%之间，而且售价依旧较高。其中，下半年保障房结转面积共计约50万平米，高于去年10%以上。公司保障房建设彰显行业内独一无二的全产业链优势，核心区块内的工业用地转化为商业用地，建设保障房成本极其低廉，建筑中混凝土采购自旗下商混搅拌站，水泥全部使用金隅自己的水泥，因此公司保障房的毛利润率也一般高于其他企业。

　　估值和投资建议

　　鉴于在行业内独有的产业链优势以及未来几年的成长性，区域内公司将实现地产、建材行业双受益，我们预计2011年EPS为1.1元，给予16倍市盈率，合理价格在18元左右，我们给予“增持”评级。

　　风险提示

　　更加严厉的房地产调控政策出现、华北地区水泥生产线审批放松、宏观经济大幅波动造成的系统性风险