上周发改委等6 部门发布了建材下乡的试点通知之后三天，水泥板块累计跌幅接近10%。市场的疑虑主要有以下几点：

    1、补贴由地方政府提供，市场对地方政府的财力和政策的力度表示怀疑。我们认为，在换届之际，地方政府促成该项政策的动力是比较大的。另外，假使补贴拉动水泥消费1000 万吨，以全国平均水泥价格300 元/吨计算，需投入30 亿元，低于09 年地方财政收入的0.1%。之前山东临沂已经小范围进行试验，取得了较好的结果。

    2、煤炭价格的强烈上涨预期。此次煤炭股的大幅上涨主要是由于美元贬值引发的，行业的基本面没有发生重大变化。首先，美元的持续贬值不太可能，其次，被整合的小煤矿明年将集中释放产能。煤炭价格的大幅上涨不太可能。

    3、水泥行业前期涨幅较大，利好已经出尽。限批、限产、淘汰落后产能和建材下乡这些限制供给和增加需求的行政性刺激政策基本上已经出台。而对于兼并重组这种重大利好，投资者不太好把握时点。从近两年水泥行业的兼并重组行为来看，未来几年大中企业之间的兼并重组是大概率事件。

    从政策的正面影响来看，农民建房使用水泥对于价格非常敏感，主要使用低价格的小水泥。本次补贴范围将集中于新型干法水泥企业，这将压缩小水泥的地销市场，进一步推动落后产能淘汰和水泥企业的兼并重组。

    在此我们要提醒投资者，试点到全面铺开至少需要一年到二年的时间，而且各个地方的政策应该会不太一样，对各区域水泥消费的刺激作用各也不相同。投资者需要理性对待建材下乡这个题材。（x）