1．事件

    2008年1月28日，太行水泥发布2007年报：2007年公司实现营业收入126184.76万元，同比增长8.17%；利润总额7939.85万元，同比增长21.65%；扣除少数股东权益后净利润5097.81万元，同比增长39.81%。

    2．我们的分析与判断

    水泥价格的上升是公司收入增加的主要因素。2007年公司生产水泥574.25万吨，销售水泥577.44万吨，较上年同期分别增加3.62%和4.85%；熟料生产404.66万吨，销售36.49万吨，同比分别增长8.74%和243.27%。公司实现营业收入126184.76万元，同比增长8.17%。收入的增幅超过销量的增幅，随着水泥行业景气度的不断提升，区域水泥市场售价的上涨是收入增长的主要因素。水泥销售收入从区域来看，河北省继续保持最大的份额，为 67989.55万元，增长1.23％；而东北地区为  6032.61万元，增长100％，增幅最大。

    期间费用的节约，为公司盈利的增加拓展了空间。2007年期间费用收入比为17.90%，比上年下降了0.87个百分点。其中，管理费用在公司产销量增加的情况下，比上年减少6,361,614.75元，降幅达7.68%。期间费用的节约，为公司业绩的提升奠定了基础。2007年公司利润总额7939.85万元，同比增长21.65%；扣除少数股东权益后净利润5097.81万元，同比增长39.81%，分别比收入的增幅提高13个百分点和21个百分点。

    我们认为：2007年财报较好的业绩表明：北京金隅集团有限责任公司，作为新实际控制人，与太行水泥管理层经过半年多的磨合，基本实现了顺利对接。接下来的主要工作将是以太行水泥作为金隅集团水泥产业的整合平台和资本运作平台，对金隅集团内部以及环渤海京津冀区域内的相关水泥产业资源进行优化配置，发挥集成效应、协同效应。鉴于金隅集团目前正忙于H股上市，待到其H股上市完成后，金隅集团有关的水泥资产注入太行水泥的运作有望随之启动。届时，太行水泥的产能规模将大幅提高，区域优势增强，整体竞争能力有望显著提升。

    3．投资建议

    公司目前的股价为9.24元，对应2007年的业绩的PE为70倍。股价部分包含了资产注入的溢价因素。资产注入将成为公司内在价值加速体现的催化剂。在行业加速整合的背景下，资产注入的影响有可能超出市场预期，为此，我们继续维持对公司谨慎推荐的投资评级。