07年3季报符合预期：公司07年前3季度共实现销售收入9亿元，同比增长26%，季完成销售收入3.95亿元，同比增长38%。实现净利润2560万元，同比增长105%，ROE同比提升1.86百分点到2.87%，经营活动现金流量5288万元，同比减少37%。综合毛利率22%，基本与去年持平。实现每股收益0.06元，符合市场预期。

    甘肃水泥市场具备整合基础：在完成大通河的收购后，祁连山(11.39,0.26,2.34%)在甘肃当地的市场份额达到50%，经过激烈竞争后的甘肃本地水泥企业竞争力大幅削弱，水泥均价处于全国的较低水平，整个市场处于整合的最好时机。祁连山计划2010年产能达到1100万吨，市场份额提高到70%，占有绝对话语权后，当地水泥价格完全可以上升到合理的280-300元/吨。

    向海螺等定向增发等待过会，维持“增持”投资建议：公司1.5亿股定向增发中外资配售部分已经获得商务部批准，现正在证监会审核阶段，预计07年内可以完成。我们认为海螺进入后，可以给祁连山目前最薄弱的经营管理、市场营销和区域整合带来最直接的经验和资金，公司目前很低的盈利能力有望大幅改善。我们维持07、08、09年EPS分别为0.08、0.32和0.63元的业绩预测和“增持”的投资评级。